20230323-安信证券-中复神鹰-688295.SH-22年归母净利润同比+117.09_积极扩产巩固龙头地位_5页_779kb

中复神鹰2022年年报及投资分析总结

核心内容

中复神鹰（688295.SH）在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长70%和117.09%，展现出公司在碳纤维行业的强劲发展势头。公司通过产能释放和市场拓展，巩固了其在国内碳纤维市场的龙头地位。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022年公司实现营业收入19.95亿元，同比增长70%。
• 归母净利润：2022年归母净利润达6.05亿元，同比增长117.09%。
• 盈利能力提升：毛利率从41.6%提升至48.13%，净利率从23.8%提升至30.33%，主要得益于产品价格提升和成本控制优化。
• 分季度表现：Q1-Q4营业收入分别为4.60/4.03/5.89/5.43亿元，归母净利润分别为1.18/1.02/2.04/1.81亿元，显示下半年销售规模显著增长。

产能扩张

• 现有产能：截至2022年，公司总产能为14500吨/年，包括连云港3500吨/年和西宁万吨项目11000吨/年。
• 未来规划：
  • 西宁二期1.4万吨高性能碳纤维项目预计2023年上半年投产。
  • 2023年1月设立全资子公司神鹰连云，建设年产3万吨高性能碳纤维项目，总投资59.62亿元，预计2026年建成，每年税后财务内部收益率达19.90%。
  • 2026年底公司碳纤维总产能预计可达5.85万吨。

研发投入

• 研发费用：2022年研发费用为1.55亿元，同比增长161.78%，研发费用率提升至7.76%。
• 研发方向：公司加大T800级碳纤维规模化稳定性研究、航空级碳纤维及预浸料等研发支出，以增强核心竞争力。

关键信息

股价与估值

• 股价（2023-03-23）：41.00元。
• 6个月目标价：46元。
• 投资评级：买入-A。
• 估值指标：
  • 2023年预计PE为40.4倍，2024年为29.2倍，2025年为22.0倍。
  • 2023年预计PB为5.1倍，2024年为4.4倍，2025年为3.6倍。
  • 2023-2025年预计归母净利润分别为9.2、12.8、16.9亿元。

财务数据预测

财务指标

• 毛利率：预计2023-2025年分别为49.0%、50.0%、51.0%。
• 净利率：预计2023-2025年分别为29.1%、30.6%、32.0%。
• 费用率：四费/营业收入预计2023-2025年分别为17.2%、16.1%、15.6%。
• ROE：预计2023-2025年分别为12.7%、14.9%、16.5%。
• ROIC：预计2023-2025年分别为28.2%、33.5%、35.9%。

风险提示

• 扩产速度不及预期
• 下游需求不及预期
• 上游原材料价格大幅上涨

投资建议

公司作为国内碳纤维行业龙头企业，技术积淀深厚，具备较强的市场竞争力和盈利能力。随着产能持续扩张和下游需求快速增长，公司有望在未来几年内实现业绩持续增长，维持“买入-A”评级。

分析师声明

本报告由张宝涵分析师撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息的完整性、准确性。报告内容可能随时间变化而调整，投资者应自行关注更新信息。本报告不构成投资建议，亦不能作为道义、责任和法律的依据。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。