20180523-招商证券-印尼镍行业调研报告_中资镍企项目进展顺利_持续受益镍景气_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中资企业在印尼镍行业的发展情况，重点聚焦两家公司：恒顺众昇（300208.SZ）和中国罕王（3788H）。报告探讨了印尼镍矿政策的变化对中资企业的影响，以及这些企业在印尼镍矿项目上的进展、产能建设、基础设施完善及市场前景。

主要观点

• 印尼镍矿政策波动：2014年印尼实施镍矿出口禁令，限制矿石出口品位。2017年1月政策有所放松，允许部分低品位镍矿出口，推动了印尼本地镍矿冶炼产能的快速增长。
• 中资企业布局印尼：中资企业在印尼镍矿项目中占据重要地位，通过园区开发、电力基建、矿产运营等多业务板块协同推进，形成完整的产业链布局。
• 恒顺众昇项目进展：
  • 在印尼苏拉威西岛投资建设镍铁工业园，总投资约2.99亿美元，一期建设20套高炉和8个余热发电站。
  • 项目规划年产10%镍铁125万吨，产值近100亿元。
  • 园区基础设施逐步完善，具备良好的物流和电力条件。
• 中国罕王项目进展：
  • 拥有世界级超大型镍矿资源，资源量约3.5亿吨，平均品位1.37%。
  • 项目因政策限制暂停生产，2017年下半年恢复采镍，目前处于正常生产阶段。
  • 与当地冶炼企业建立稳定供销关系，产品主要面向印尼本地市场。

关键信息

行业数据概览

政策影响与市场变化

项目详情

恒顺众昇印尼苏拉威西镍铁工业园

• 位置：苏拉威西岛中苏拉威西省莫罗瓦利县沿海Bungku，Laroenai村。
• 规划面积：2000公顷，一期400公顷。
• 储量：
  • A区：338万吨，平均品位1.32%。
  • B区：995万吨，平均品位1.41%。
• 产能：计划将RKEF由4条扩至8条，合计产能43.2万吨；未来计划延伸至不锈钢炉粗坯，二期规划再投资200亿元。
• 电力与基础设施：
  • 现有5台400kW柴油发电机，12台可出租柴油发电机，以及在建的3*7.5kW机组。
  • 建有2个大型码头，未来将建5万吨泊位港运码头。

中国罕王镍矿项目

• 资源量：3.5亿吨，平均品位1.37%，镍金属量448万吨。
• 开采模式：外包开采，KS与MBA合作，KKU与DDR合作。
• 产量与销售：
  • KS矿山年产约120万吨，KKU年产约100万吨。
  • 近8个月销售量约40万吨（1.8%以上），低品位矿约37万吨。
• 下游客户：与广青镍业不锈钢公司、苏拉威西矿业投资公司等建立稳定供销关系。

风险提示

1. 产能扩建不及预期：受地方政府审批、设备制造及安装影响，可能导致产能释放延迟。
2. 行业竞争加剧：随着环保和新能源产业的快速发展，竞争者可能通过投资、并购等方式进入市场。
3. 新能源车销量不及预期：影响高镍三元需求，进而影响相关公司业绩。
4. 高镍三元产业化进程不及预期：若产业化进程缓慢，将影响其渗透率及业绩表现。
5. 硫酸镍产能释放超预期：环保要求严格，产能释放周期较长，若政策放松可能导致产能激增。

投资评级

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：长期竞争力低于行业平均水平。
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准。
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准。

资料来源与分析师信息

• 资料来源：贝格数据、招商证券
• 分析师：
  • 刘文平：招商证券有色金属首席分析师，中南大学本科，中科院理学硕士。
  • 刘伟洁：招商证券有色研究员，中南大学硕士，7年基本金属研究经验。
  • 黄昱颖：清华大学材料科学与工程硕士，2016年7月加入招商证券。
  • 黄梓钊：美国东北大学硕士，2015年7月加入招商证券，曾就职地产团队入围新财富。

重要声明

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