2019-印尼镍行业调研报告_中资镍企项目进展顺利_持续受益镍景气_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了中资企业在印尼镍行业的发展情况，重点聚焦恒顺众昇和中国罕王两家公司。报告指出，印尼镍行业在政策调整后迎来了新的发展机遇，中资企业通过工业园区建设、矿产资源整合及产业链延伸，持续受益于镍市场景气。

主要观点

• 行业政策变化对市场影响显著：2014年印尼实施镍矿出口禁令，限制出口品位低于2.2%的镍矿，导致国内镍矿供应减少。2017年1月政策有所放松，允许品位低于1.7%的镍矿出口，若冶炼厂能消化至少30%的低品位矿石，将允许出口，从而刺激印尼镍矿市场复苏。

• 中资企业布局印尼镍产业链：恒顺众昇和中国罕王均在印尼投资建设镍矿项目及工业园，通过“走出去”战略，积极布局镍矿开采、冶炼及下游不锈钢生产等环节，形成完整的产业链条，以应对政策变化带来的挑战。

• 恒顺众昇项目进展顺利：公司于2014年启动印尼苏拉威西镍铁工业园，总投资约29907万美元，一期建设20套高炉和8个余热发电站，预计年产镍铁18万吨。二期规划新增4条RKEF生产线，总产能有望提升至43.2万吨。项目地理位置优越，配套基础设施逐步完善，具备良好的发展潜力。

• 中国罕王资源丰富，生产恢复：公司拥有世界级超大型镍矿资源，资源量达3.5亿吨，平均品位1.37%。2017年下半年恢复镍矿开采，目前主要通过外包模式降低成本，与当地冶炼厂建立稳定供销关系，计划未来生产无碳钢并拓展至不锈钢领域。

• 行业风险提示：报告指出，产能扩建、行业竞争加剧、新能源车销量及高镍三元产业化进程不及预期、硫酸镍产能释放超预期等均可能对行业及企业造成影响。

关键信息

恒顺众昇（300208.SZ）项目概况

• 项目名称：印尼苏拉威西镍铁工业园
• 总投资：29907万美元
• 一期建设：20套高炉、8个余热发电站，年产镍铁18万吨
• 二期规划：新增4条RKEF生产线，总产能43.2万吨；延伸至不锈钢炉粗坯、热轧、冷轧钢等
• 基础设施：已有2个大型码头，规划建设5万吨泊位港，交通便利
• 人员配置：园区现有70名中国人和325名本地员工，未来可进一步开发本地劳动力
• 成本优势：印尼全成本约20美元/吨，相比中国原材料成本节省600美元/吨

中国罕王（3788H）项目概况

• 项目名称：印尼东南苏拉威西省北科纳威县红土镍矿项目
• 资源量：3.5亿吨，平均品位1.37%，镍金属量约448万吨
• 开采模式：外包开采，降低运营成本
• 合作方：与广青镍业、苏拉威西矿业投资公司等建立稳定供销关系
• 当前产量：近8个月销售约40万吨（1.8%以上品位）
• 未来规划：一期设计规模300万吨镍铁，实际投产200万吨；二期在建，未来将达40万吨不锈钢产量

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

风险提示

1. 产能扩建不及预期：地方政府审批、设备制造及安装进度可能影响产能释放。
2. 行业竞争加剧：环保和新能源产业快速发展，可能带来更多竞争者。
3. 新能源车销量不及预期：影响高镍三元需求，进而影响相关公司业绩。
4. 高镍三元产业化进程不及预期：影响渗透率提升及公司业绩。
5. 硫酸镍产能释放超预期：环保要求严格，若审批加快可能带来产能释放风险。

资料来源与分析师信息

• 资料来源：贝格数据、招商证券
• 分析师团队：
  • 刘文平：招商证券有色金属首席分析师
  • 黄梓钊、刘伟洁、黄昱颖：招商证券有色金属行业研究员
• 联系方式：
  • 刘文平：liuwenping@cmschina.com.cn
  • 黄梓钊：0755-83295441
  • 刘伟洁：liuweijie@cmschina.com.cn

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法信息，不保证其准确性与完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，可能存在利益冲突。未经授权，不得翻版、复制、引用或转载。