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黑色大涨被政策压制，情绪杀跌后面临反弹总结

核心内容

2021年5月，黑色产业链商品经历了先涨后跌的剧烈波动。起初，限产政策与市场投机情绪推动黑色商品价格大幅上涨，但随后国务院常务会议点名钢价上涨，发改委、工信部、市场监管总局等约谈钢铁企业，限产政策让位稳价格，导致市场情绪迅速转为杀跌，价格大幅回落。当前黑色商品短期面临政策顶部，但随着市场恐慌情绪消退及需求维持，价格有望反弹。

主要观点

• 政策调控影响显著：限产政策与稳价格政策交替影响市场情绪，钢材价格因政策点名而大幅回落。
• 经济结构转型：宏观政策从“稳增长”转向“调结构”，对工业品需求产生结构性影响，尤其是房地产领域。
• 下游需求变化：房地产新开工和施工同比转负，对建材需求形成压制，需关注下半年影响。
• 原料市场表现：煤焦现货市场偏强，但存在转势迹象；合金市场受政策驱动波动较大，中长期趋势向好。
• 动力煤价格回落：受政策调控及需求端调整影响，动力煤价格冲高后回落，预计6月震荡下行。

关键信息

1. 黑色行情回顾

• 钢材价格波动：5月初因限产政策和市场情绪上涨，5月中旬因政策压制和情绪杀跌而大幅回落。
• 焦炭与焦煤：焦炭现货价格提涨第9轮，但随着山西环保限产结束，供需矛盾缓解，价格有所回调；焦煤市场整体偏强，但月末部分煤种价格松动。
• 铁矿石：价格因钢材需求回落而大幅下跌，短期反弹空间有限，长期仍面临压力。
• 动力煤：5月冲高回落，受政策调控和进口煤优化影响，预计6月震荡下行。

2. 下游需求与政策

• 房地产需求回落：4月新开工和施工同比转负，预计下半年对建材需求产生不利影响。
• 制造业投资：受政策支持，维持韧性，对工业品需求有一定支撑。
• 政策基调转变：政府更关注结构性调整，对高耗能、高排放项目采取更严格的控制措施。

3. 品种供需形势

• 钢材：钢厂利润微利，需求维持，但限产政策可能延缓，短期价格反弹。
• 铁矿石：需求减弱，钢厂利润压缩，价格回落，短期反弹但空间有限。
• 煤焦：现货偏强，但供需矛盾缓解，价格出现回调，短期反弹但难再现前期辉煌。
• 合金：双硅价格受内外政策驱动波动，中长期趋势向好，但需警惕政策空窗期的波动风险。

4. 动力煤市场

• 价格冲高回落：5月因政策调控及需求端调整，动力煤价格大幅回落。
• 保供稳价措施：各地发改委、经信委等出台具体措施，保障煤炭供应，缓解供需紧张。
• 进口煤优化：蒙古国和俄罗斯进口增加，印尼煤供应减少，但整体进口渠道优化。

投资策略建议

• 短期操作：黑色商品短期偏多，注意及时止盈，中长期趋势反弹继续做空。
• 套利策略：建议多合金空钢材，做空卷螺价差部分持有。
• 重点关注：
  1. 国家政策对钢价和去产量的表述；
  2. 下游需求同比变化及房地产新开工情况；
  3. 原料端供给政策变化。

图表引用

• 图1：黑色期货品种价格走势（元/吨）
• 图2：黑色期货品种价格走势（元/吨）
• 图3：黑色金属期货文华指数走势（%）
• 图4：黑色品种价格月涨跌幅（%）
• 图5：社会融资增量及累计同比增速（%）
• 图6：货币供给增速及库存周期变化（%）
• 图7：固定资产投资增速情况（单位：%）
• 图8：基建分类投资增速：累计同比（单位：%）
• 图9：液压挖掘机销量当月值（台）
• 图10：工程机械总销量当月值（台）
• 图11：房屋新开工面积当月值（万平方米）
• 图12：房屋新开工面积当月同比（单位：%）
• 图13：房屋施工面积：当月同比（单位：%）
• 图14：房地产开工施工竣工累积同比增速（单位：%）
• 图15：汽车销量：当月值（单位：辆）
• 图16：产量销量：汽车：当月同比%
• 图17：非汽车交运设备：当月值加总（单位：台）
• 图18：产量：金属集装箱：当月值（立方米）
• 图19：产量：家用空调：当月值（单位：万台）
• 图20：销量：主要家电：当月值（单位：万台）
• 图21：螺纹钢价格（单位：元/吨）
• 图22：热卷价格（单位：元/吨）
• 图23：螺纹钢10合约基差（单位：元/吨）
• 图24：热卷10合约基差（单位：元/吨）
• 图25：粗钢产量（单位：万吨）
• 图26：钢材产量（单位：万吨）
• 图27：螺纹钢产量（单位：万吨）
• 图28：热卷产量（单位：万吨）
• 图29：长流程钢厂利润（单位：元/吨）
• 图30：短流程钢厂利润（单位：元/吨）
• 图31：螺纹虚拟生产利润（单位：元/吨）
• 图32：热卷虚拟生产利润（单位：元/吨）
• 图33：主要钢材库存（单位：万吨）
• 图34：钢厂（五大品种）库存（单位：万吨）
• 图35：焦炭总库存（万吨）
• 图36：钢厂焦炭库存（万吨）
• 图37：港口焦炭库存（万吨）
• 图38：焦炭期货价格：9月合约（元/吨）
• 图39：焦煤总库存（万吨）
• 图40：焦煤期货价格：9月合约（元/吨）
• 图41：硅锰供需图
• 图42：硅铁供需图
• 图43：硅锰、硅铁钢厂库存天数（天）及其环比（%）
• 图44：锰矿港口库存（万吨）
• 图45：主产地动力煤价格（单位：元/吨）
• 图46：秦皇岛港分品种价格（单位：元/吨）
• 图47：动力煤价差（单位：元/吨）
• 图48：秦皇岛港锚地船舶数（单位：艘）
• 图49：广州港进口煤价格（单位：元/吨）
• 图50：秦皇岛-广州沿海航线运价（单位：元/吨）
• 图51：CCI进口价格指数（单位：元/吨）
• 图52：澳巴铁矿石总发货量（单位：万吨）
• 图53：中国铁矿石到港量：26港（单位：万吨）
• 图54：动力煤价差（单位：元/吨）
• 图55：澳巴铁矿石总发货量（单位：万吨）
• 图56：中国铁矿石到港量：26港（单位：万吨）

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