20180822-华泰证券-元隆雅图-002878.SZ-中报符合预期_持续稳健成长_4页_951kb

报告摘要

元隆雅图2018年中报总结

核心内容

元隆雅图（002878）于2018年8月21日发布2018年中报，显示公司上半年实现营收4.44亿元，同比增长26.09%；归母净利润4878万元，同比增长33.31%；扣非后归母净利润4455万元，同比增长23.87%。公司业绩符合此前预告的20%-40%增长区间，并预计2018年1-9月归母净利润为6179.49-7209.41万元，同比增长20%-40%。基于公司中报及业绩指引，我们上调公司EPS预测，预计2018-2020年EPS分别为0.71/0.93/1.21元，维持“增持”评级。

主要观点

收入增长稳健：公司上半年核心业务促销品收入3.63亿元，同比增长23.30%；促销服务收入6,714.34万元，同比增长28.18%。增长主要来自老客户挖潜和新客户开拓。
数字化促销服务快速增长：数字化促销服务收入4630.78万元，同比增长235%，占促销服务收入比例上升至68.97%（去年同期为37.59%）。
贵金属工艺品业务增长显著：贵金属工艺品收入1,378.01万元，同比增长161.08%，主要受益于银行代销收入增加及新增特许产品。
毛利率基本稳定，费用率略有上升：公司上半年毛利率为26.18%，同比基本持平；期间费用率为13.61%，同比上升0.58个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别上升0.75和0.06个百分点，财务费用率下降0.23个百分点。
客户集中度稳定：前五大客户贡献收入2.83亿元，占总营收的63.68%，与2017年61.64%的占比基本一致，显示客户结构稳定。
估值调整：考虑到市场估值下降，我们下调公司2018年合理PE区间至36-38倍，对应目标价25.56-26.98元，维持“增持”评级。
竞争优势明显：公司凭借客户资源、创意设计、供应商管理、资金实力和整合营销能力等综合优势，具备较强的行业竞争力和增长潜力。