20230410-德邦证券-当前转债投资策略_居安思危_稳中求进_14页_1mb

固定收益专题总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，聚焦于2023年二季度的固定收益市场，特别是转债（可转换债券）投资策略。报告分析了宏观经济走势、权益市场变化、转债估值趋势及风险提示，为投资者提供了明确的投资方向和策略建议。

主要观点与投资策略

1. 宏观经济展望及权益投资策略

• 经济复苏趋势：二季度权益市场将更多依赖内生性复苏，而非外部因素。政府工作报告强调“高质量发展”，因此政策刺激可能相对克制。
• 业绩披露风险：2023年4月将进入业绩集中披露期，需警惕部分行业业绩不及预期带来的市场波动。
• 顺周期资产布局：在业绩不确定性增加的背景下，建议关注高景气顺周期资产，如食品饮料、纺织服装、地产链等，因其抗风险能力强且有较大的市值增长空间。
• 低估值板块机会：电子、家用电器、医药生物等板块PE、PS处于历史低位，具有较高的性价比，适合配置。
• TMT板块调整预期：一季度TMT板块涨幅较大，二季度存在调整风险，建议关注其短期波动并适当布局上下游相关板块。
• 高端制造推荐：电子、电力设备、汽车、国防军工等高端制造板块PEG较低，具备投资价值，可择机增配。

2. 转债投资策略

• 估值中枢稳定：二季度转债估值中枢预计保持稳定，短期继续上升空间有限。
• 债性品种走势：中长期来看，债性品种估值中枢可能下移，因强赎强度未明显上升，但下修强度减弱。
• 流动性分析：资金面供小于求，从供需缺口角度看有利于转债估值维持。
• 股市走势预判：A股可能呈现“先调整后回暖”的V型走势，主要压力或来自于4月。
• 转债溢价率与行业匹配：建议投资者关注溢价率较低、评级在AA-以上的转债标的。

关键信息

投资线索一：景气度上升的顺周期板块

投资线索二：低估值板块

投资线索三：高端制造板块

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 疫情反复
• 海外通胀和加息不确定性
• 转债主体信用风险
• 转债主体业绩未达预期

附录：图表目录

• 图1：服务业PMI恢复速度相对PMI较快
• 图2：2019年PMI与上证指数走势复盘
• 图3：2019行业涨跌幅
• 图4：地产高频销售数据
• 图5：出行和消费宏观数据
• 图6：食品饮料、纺织服装、地产链转债
• 图7：哪些板块相对低估值？
• 图8：医药生物、环保、银行、交通运输转债
• 图9：TMT是否会持续
• 图10：高端制造PEG对比
• 图11：汽车、国防军工、电子、电力设备转债
• 图12：分平价区间溢价率走势（债性，平衡转债）
• 图13：分平价区间溢价率走势（股性转债）
• 图14：强赎概率
• 图15：强赎强度
• 图16：下修强度
• 图17：转债供需关系
• 图18：行业估值水平（偏离度计量）

分析师与研究助理简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益首席分析师，著有《国债期货投资策略与实务》。
• 研究风格：偏投资实务和债券策略，擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。

投资评级说明

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