金融工程定期：资产配置月报（2023年10月）-20231007-开源证券-15页_1mb

报告摘要

模型构建：开源金工将风险平价模型与主动信号结合，构建主动风险预算模型，从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度计算股票与债券的配置权重。
标的指数：中证800（000906.SH）和中债总财富（CBA00301.CS）作为标的配置。
配置权重：
- 9月：股票仓位14.20%，债券仓位85.80%。
- 10月：股票仓位16.55%，债券仓位83.45%。
组合表现：
- 全样本区间内年化收益率6.37%，最大回撤4.89%，收益波动比1.62，收益回撤比1.30。
- 9月组合收益-0.64%，10月组合收益预计为-0.64%（基于相同信号）。

组合构建：通过因子择时进行基金策略配置，并结合分域选基因子增强构建FOF组合。
9月表现：
- FOF组合收益率-1.72%。
- 主动股基指数收益率-2.13%。
- 超额收益0.40%。
配置策略：高配低估值、高成长、高质量基金，低配低抱团风格基金。
组合持仓明细：
- 成长策略：国联安核心资产策略（5.0%）、富国天源沪港深A（3.4%）、淳厚信泽A（5.0%）、诺安新动力A（3.4%）、长江智能制造A（5.0%）、汇丰晋信新动力（3.4%）、诺安优选回报（3.8%）、圆信永丰优享生活（3.4%）、泓德丰泽LOF（5.0%）。
- 均衡策略：东方红京东大数据A（5.0%）、招商中证500等权重指数增强A（3.4%）、广发逆向策略A（5.0%）、招商丰拓A（3.4%）。
- 价值策略：鹏华盛世创新LOF（5.0%）、工银精选平衡（3.4%）、信诚多策略A（3.8%）、上银鑫达A（5.0%）、嘉实低价策略（3.4%）、天弘通利（5.0%）、东方红优享红利沪港深A（3.4%）。
- 交易策略：诺安研究优选A（5.0%）、中银证券优势制造A（3.4%）、景顺长城中证1000指数增强A（5.0%）、南华丰汇（3.4%）。

股债配置信号：ERP > 5%时超配权益资产，ERP < 2%时低配权益资产；估值分位数 < 25%时超配权益资产，估值分位数 > 75%时低配权益资产；M2-M1剪刀差 ≥ 5%时超配权益资产，M2-M1剪刀差 ≤ -5%时低配权益资产。
行业轮动信号：多头端推荐汽车、医药生物、通信、电子等；空头端推荐农林牧渔、环保等。
风险提示：模型基于历史数据，存在失效风险；历史数据不代表未来业绩；基金投资策略分类基于历史数据，不构成推荐投资建议。
免责声明：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议；报告内容及分析基于假设，可能存在偏差。

图表：
- 图1：股债比价，ERP为5.11%。
- 图2：权益纵向估值，PE_ttm分位点为20.2%。
- 图3：市场流动性，M2-M1剪刀差为8.40%。
- 图4：10月权益风险预算权重上调，最新权益仓位为16.55%。
- 图5：主动风险预算组合净值走势，年化收益6.37%，收益波动比1.62。
- 图6：行业配置模型综合三维度信号。
- 图7：组合历史净值，9月三分组多空收益率0.37%。
- 图8：最新行业PB-ROE比较。
- 图9：行业配置观点回顾及展望，9月超额收益-0.32%。
- 图10：10月行业轮动信号拆解。
- 图11：行业ETF组合回顾及展望，9月超额收益-0.97%。
- 图12：基金策略三级标签体系。
- 图13：基金策略配置框架。
- 图14：FOF组合相对主动股基指数超额收益0.40%。
数据表：
- 表1：近半年主动风险预算信号变化及组合表现。
- 表2：2023年10月行业ETF组合相关基金标的。
- 表3：2023年10月基金风格择时观点。
- 表4：2023年10月FOF组合持仓明细。