20131014-东北证券-经济平稳_改革催化_布局待回升_19页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2013年10月14日，为投资策略报告，主要围绕经济平稳、改革预期以及A股市场走势展开分析。报告指出，尽管经济增速有所放缓，但整体仍处于平稳状态，政策导向将进一步推动改革，尤其是三中全会将带来全面深化社会主义市场经济改革的契机，为市场注入信心。同时，市场风格由前期偏成长向均衡化发展，存在阶段性利好传统产业的机会。

主要观点

• 经济与市场趋势：经济稳住下限，预计四季度GDP增速将维持在7.5%以上，市场整体估值处于低位，具备修复空间。
• 政策与改革：三中全会将推动改革，释放改革红利，有助于市场情绪修复和估值提升。
• 市场风格转变：创业板盈利与估值背离，对供求变化敏感，溢价接近临界值，存在收敛压力；市场风格将逐步向均衡化发展，权重股和成长股将共同上涨。
• 流动性管理：货币政策保持紧平衡，采用“放短收长”策略，引导去杠杆，同时热钱流出趋缓，市场韧性增强。
• 投资策略：四季度市场有望延续修复行情，建议逢低布局，关注改革主题及低估值板块，如金融改革、4G、环保、铁路等，以及光伏风电、家纺、航运、糖等细分行业。同时，关注估值与盈利平衡的权重板块，如基建、汽车家电、医药、乳品禽肉等。

关键信息

市场表现

• 三季度A股市场整体呈现修复行情，上证指数上涨11%，创业板上涨26%。
• 市场风格逐步向均衡化发展，大小盘反复轮动，权重股和成长股齐涨。
• A股市场整体估值处于历史低位，市盈率13倍、市净率1.7倍，具有吸引力。

经济数据

• 三季度GDP增速预计在7.5%以上，经济企稳回升。
• 工业企业产成品库存增速降至5.7%，库存去化进入尾声。
• 房地产投资增速小幅回落，汽车销量增速平稳但有所下降。

货币政策

• 货币政策“放短收长”，维持流动性平稳并引导去杠杆。
• 人民币NDF折价率下降，表明热钱流出趋缓，市场抗跌能力增强。

投资配置建议

• 主题投资：关注新型城镇化、金融改革等改革主线。
• 低估值板块：挖掘景气低位但面临改善的板块，如光伏风电、家纺、航运、糖等。
• 权重板块：配置估值与盈利相平衡的板块，如基建、汽车家电、医药、乳品禽肉等。

市场策略

• 四季度A股市场整体不悲观，有望延续修复行情，上证指数可能运行在2050-2450点之间。
• 建议在10月份逢低布局，等待11月前后反弹机会。
• 需防范政策不及预期、IPO重启等潜在冲击。

相关数据与图表

• 表1：三季度A股市场行情修复，风格偏成长但逐步向均衡化发展。
• 表2：六月份后全球主要股市均展开对美国退出QE以及中国钱荒的修复行情。
• 表3：市场一致预期显示经济回升平稳，四季度同比略降。
• 表4：7-8月份复苏主要来自于基建投资的发力，政府之手仍在发挥作用。
• 表5：社会零售总额总体平稳，略有改善。
• 图1：产成品去库、原材料补库，订单回升，存在需求面改善的逻辑。
• 图2：工业企业库存周期处于底部盘整阶段，但正式开启尚需时间。
• 图3：房地产投资增速高位平稳但正小幅回落。
• 图4：汽车销量增速高位平稳但正小幅回落。
• 图5：人民币NDF折价率下降，人民币保持平稳。
• 图6：经济平稳，热钱流出趋于收敛。
• 图7：不同风格板块净利润增速序列显示盈利增速平稳但有分化。
• 图8：根据美国股市风格轮动，成长股溢价长期看还未结束，但溢价过1倍后面临压力。
• 图9：A股创业板更具新兴加转轨特征，短期面临风格均衡的转变以及阶段性的周期复辟。
• 图10：工业企业产成品库存增速仅为5.7%，库存去化后期，有利于市场的稳中有升。

总结

本报告强调，A股市场在经济企稳和改革预期推动下，有望延续修复行情。市场风格逐步均衡化，创业板溢价面临收敛压力，权重股和成长股将共同受益。建议投资者在四季度关注改革主题和低估值板块，同时注意防范政策不及预期及IPO重启等风险。市场整体估值低位，具备配置价值，可逢低布局，等待反弹机会。