生物药行业新冠疫苗系列跟踪报告：病毒变异、序贯接种及非注射剂型观点-20210706-招商证券-14页_1mb

新冠疫苗系列跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了新冠疫苗在面对病毒变异、序贯接种及非注射剂型疫苗发展方面的前景，重点探讨了Delta变异毒株的影响、疫苗有效性的变化、序贯接种的潜力以及非注射剂型疫苗的研发进展。同时，对国内疫苗企业的发展前景进行了评估，提出了重点关注的企业名单。

主要观点

1. Delta变异毒株的流行与疫苗有效性

• Delta毒株成为主要流行毒株：Delta毒株传播能力为Alpha毒株的1.64倍，且引发更严重的临床症状，住院风险增加一倍。
• 现有疫苗对Delta毒株保护效力下降：中和抗体滴度数据与真实世界数据均显示现有疫苗对Delta毒株的保护效力下降，但仍有效，尤其在预防重症方面。
• 应对策略：提升疫苗接种速度和覆盖率是当前疫情防控的关键。疫苗企业应关注产能弹性与二代疫苗研发，以应对Delta毒株的挑战。

2. 疫苗序贯接种程序探索

• 序贯接种提高保护效力：临床试验显示，不同种类疫苗序贯接种可以显著增强中和抗体滴度与T细胞反应，提升整体免疫效果。
• 康希诺布局最完整：康希诺已开展多项序贯接种临床试验，包括灭活疫苗、重组蛋白疫苗与腺病毒载体疫苗之间的序贯接种研究。
• 腺病毒载体与mRNA疫苗更具优势：这类疫苗能够引发更全面的免疫反应，是序贯接种的优选方案，有助于打开疫苗应用的新空间。

3. 非注射剂型疫苗研发进展

• 非注射剂型优势：可引发黏膜免疫，提高接种依从性，并减少单次剂量，释放产能。
• 国内进展：
  • 康希诺：吸入剂型疫苗正在进行I/II期临床试验。
  • 万泰生物：鼻喷流感病毒载体疫苗处于II期临床阶段。
• 全球研发项目：包括吸入/鼻喷剂型疫苗的多个项目，涉及不同技术路径。

关键信息

国内重点疫苗企业

• 康希诺：吸入剂型疫苗剂量仅为注射剂型的1/5，产能弹性大；开展多项序贯接种临床试验。
• 沃森生物：mRNA疫苗处于III期临床阶段，未来可能推出带状疱疹疫苗。
• 万泰生物：鼻喷流感病毒载体疫苗处于II期临床阶段，未来可能拓展至新冠疫苗。
• 复星医药：与BioNTech合作的mRNA疫苗正在进行上市审批。

投资建议

• 建议重点关注：康希诺、沃森生物、万泰生物、复星医药。

风险提示

• 疫苗临床进度不及预期。
• 新冠病毒变异可能影响疫苗有效性。
• 商业化不及预期，尤其是面对竞争加剧的情况。

图表与数据摘要

• Delta毒株流行度：截至2021年6月，Delta毒株流行度达到28%，全球扩散至92个国家。
• 疫苗保护效力：接种两剂辉瑞疫苗对Delta毒株保护效力为79%，对Alpha为92%；接种两剂阿斯利康疫苗对Delta为60%，对Alpha为73%。
• 产能释放：康希诺吸入剂型疫苗剂量仅为注射剂型的1/5，有助于提升产能弹性。
• 序贯接种数据：序贯接种组别中和抗体滴度为单剂接种组的45倍，T细胞反应为4.2倍。

结论

随着Delta变异毒株的流行与现有疫苗保护效力的下降，疫苗企业需关注产能弹性与二代疫苗研发。序贯接种和非注射剂型疫苗的发展为行业带来新的增长空间，康希诺、沃森生物、万泰生物和复星医药在这些领域有较优布局，值得重点关注。