20171108-广发证券-油气装备服务行业跟踪_库存下降供需持续改善中_关注优质企业盈利恢复弹性_15页_1mb

油气装备服务行业跟踪总结

核心内容

本报告主要分析了2017年油气装备服务行业的供需变化、库存趋势、资本开支恢复情况及主要油服企业的经营表现，指出当前全球原油市场正逐步走向供需平衡，并对优质油服企业的盈利弹性给予高度关注。

主要观点

• 油价上涨：布伦特原油价格突破60美元/桶，创2016年以来新高。此轮上涨主要受全球原油库存下降、钻机数量回落及OPEC减产政策延续预期的推动。
• 供给端：OPEC产量保持稳定，但部分成员国如利比亚和尼日利亚有所增产。美国页岩油产量创新高，但活跃钻机数连续收缩6周，预示未来增产乏力。
• 库存下降：美国原油库存自2016年4月高点后持续下降，截至2017年10月27日降至1125百万桶，为2016年以来最低。全球原油库存也创3年来新低。
• 资本开支恢复：国内油气行业固定资产投资已出现改善迹象，2017年1-9月投资完成1432.10亿元，同比增长12.4%。
• 油服企业表现：国际油服公司收入和盈利显著改善，尤其是斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等龙头公司，显示其业务弹性与盈利能力的恢复。

关键信息

1. 全球供需情况

• OPEC 14个成员国9月日均产量为3274.8万桶/天，从8月开始增速放缓，目前维持稳定。
• 美国页岩油产量于2017年9月达到5486千桶/天，创历史新高，但活跃钻机数连续6周收缩，预示增产乏力。
• EIA预测2017年Q3全球供给缺口达16万桶/天，较Q2的60万桶/天有所缩小，显示供需趋于平衡。
• 2017年全球原油库存降至2722百万桶，为2014年12月以来最低。

2. 库存变化

• 美国原油库存从2016年4月高点快速回落，截至2017年10月27日降至1125百万桶，创2016年以来新低。
• 全球库存下降趋势显著，库存水平创3年新低。

3. 国内投资情况

• 2017年1-9月，我国石油和天然气开采业固定资产投资完成1432.10亿元，同比增长12.4%。
• 国内原油产量持续收缩，2017年9月产量为1553万吨，同比下降2.7%。
• 随着油价回升，国内资本开支有望逐步恢复。

4. 油服企业表现

• 全球32家油服公司2017年3季度合计营收为28992百万美元，同比增长4.2%，但绝对水平仅为2014年3季度的45%。
• 斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯三家公司3季度营收合计增长42%，环比增长26%，显著高于行业平均水平。
• 美国国民油井（NOV）3季度营收增长11%，但毛利率恢复至2015年底至2016年初水平，盈利弹性显著。

投资建议

• 在油价震荡上行、下游资本开支缓慢恢复的背景下，优质油服企业将受益于收入改善和盈利弹性提升。
• 建议关注基本面改善、海外订单逐渐兑现的油气装备与服务企业。
• 行业评级为买入，前次评级也为买入。

风险提示

• 原油价格波动具有高度不确定性，是影响油气装备服务产业景气的关键因素。
• OPEC减产协议的执行存在不确定性，可能对市场预期造成影响。

行业研究小组成员

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学学士和博士，6年证券从业经历，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院管理学硕士，核物理学学士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 代川：分析师，中山大学数量经济学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王珂：分析师，厦门大学核物理学硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 周静：上海财经大学会计学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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