油气装备服务行业跟踪报告：库存下降供需持续改善中，关注优质企业盈利恢复弹性-20171108-广发证券-15页-1mb

油气装备服务行业跟踪总结

核心内容概述

本报告聚焦于油气装备服务行业，分析全球原油供需格局、库存变化、资本开支趋势及主要油服公司的经营状况。整体来看，全球原油市场正逐步恢复供需平衡，油价震荡上行，优质油服企业盈利弹性显著，具备较强的投资价值。

主要观点

1. 供需格局改善

• OPEC产量稳定：OPEC 14个产油国9月日均产量为3274.8万桶/天，自2016年11月达成减产协议后，产量已恢复至基准水平，减产执行效果良好。
• 美国页岩油产量创新高：9月美国页岩油产量达5486千桶/天，创历史新高，但活跃钻机数已连续6周收缩，预示后续增产乏力。
• 全球供需偏紧：2017年Q3全球供给缺口达16万桶/天，较Q2的60万桶/天有所缩小，显示经济回暖带动需求上升，供需有望进入动态平衡阶段。

2. 库存持续下降

• 美国库存创16年以来新低：截至10月27日，美国原油库存降至1125百万桶，为2016年以来最低。
• 全球库存创3年新低：2017年8月全球原油库存为2722百万桶，较年初下降159百万桶，为2014年12月以来最低，显示市场供需改善。

3. 资本开支逐步回暖

• 国内投资好转：2017年1-9月我国石油和天然气开采业固定资产投资完成1432.10亿，同比增长12.4%，表明国内油气领域投资已进入改善阶段。
• 国际油企资本开支回升：如英国石油公司，2017年资本开支预计回升至160~170亿美元，显示国际油企对市场前景的信心增强。

4. 油服企业盈利弹性显著

• 国际油服公司收入回升：全球32家油服公司2017年Q3营业收入合计为28992百万美元，同比增长4.2%。
• 油服龙头表现突出：斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯等三家公司Q3营业收入合计增长42%，环比增长26%，盈利改善弹性显著。
• NOV盈利改善明显：美国国民油井（NOV）Q3营业收入同比增长11%，毛利率恢复至2015年底至2016年初水平，体现其在行业低谷中坚持主业、优化管理带来的盈利恢复。

关键信息

投资建议

• 行业前景：全球原油供需逐步改善，库存下降，油价震荡上行，优质油服企业盈利弹性显著。
• 关注重点：建议重点关注基本面改善、海外订单逐步兑现的油气装备与服务企业。
• 评级：行业评级为“买入”，公司评级为“买入”，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

风险提示

• 油价波动：原油价格受多重因素影响，波动较大，是影响油气装备服务产业景气的关键因素。
• OPEC减产执行：OPEC减产协议的执行存在不确定性，可能影响全球供给格局。

相关研究

• OPEC减产协议：2016年11月30日达成减产协议，推动油价回升。
• 页岩油复苏：2017年美国页岩油产量恢复，但增产潜力有限。
• 行业周期与产业链：油气装备行业周期性明显，产业链各环节受油价影响显著。
• 能源安全与地缘政治：地缘政治和能源安全对行业格局产生重要影响。

结论

在全球原油供需改善、库存下降及油价震荡回升的背景下，油气装备服务行业迎来复苏机会。OPEC减产执行良好，美国页岩油产量虽创新高，但增产乏力，供需格局趋于平衡。优质油服企业收入和盈利改善显著，具备较强的抗风险能力和盈利弹性，建议投资者关注其基本面改善及海外订单兑现情况。