20161009-广发证券-油气装备和服务行业_OPEC达成初步冻产协议_国际化优秀企业迎来曙光_17页_1mb

油气装备和服务行业总结

核心内容

OPEC及非OPEC产油国于2016年9月28日达成初步减产协议，目标为日产量3250万-3300万桶，旨在加速原油库存消化，实现市场再平衡。该协议为2008年以来首次，标志着自由增产时代的结束。减产细节将在11月的维也纳正式会议上确定。

主要观点

• OPEC减产：OPEC放弃“用嘴减产”，通过实际减产措施来缓解市场供需矛盾，对油价形成支撑。
• 油价趋势：减产协议实施后，国际油价实现七连阳，涨幅超过12%，美国原油库存下降也起到积极作用。
• 行业周期成长性：油气装备和服务行业具有周期成长性，未来全球石油需求仍将持续增长，供给收缩将带来资本开支的回补。
• 国际化战略：企业需通过国际化战略降低客户对油价的敏感度，实现低油价下的“再成长”。
• 企业表现：A股企业若以国内市场为主，油价在50-60美元区间内仅能维持基本运营，难以实现显著增长；而具备较高海外收入占比的企业（如杰瑞股份）则具备更大发展空间。

关键信息

1. OPEC减产协议达成

• OPEC于9月28日在阿尔及尔达成初步减产协议，目标为日产量3250万-3300万桶。
• 协议实施细节将在11月维也纳正式会议中公布。
• 阿尔及利亚、委内瑞拉、沙特、俄罗斯等国表示支持，伊朗则希望维持产量在400-420万桶/日以上。

2. 油价走势

• 国际油价自协议达成后实现七连阳，布油上涨12.84%，WTI上涨12.32%。
• 美国原油库存连续第五周下降，为油价上涨提供支撑。

3. 冻产协议的有效性

• OPEC历史上多次通过限产实现油价止跌反弹，此次减产协议有效性概率增大。
• 由于OPEC市场份额达到1975年以来最高点，且成员国财政压力增大，冻产协议更有可能促成油价趋势改变。

4. 油价与股价关系

• 油价与油服企业股价具有高度同步性，如埃克森美孚与WTI油价相关性达0.929，斯伦贝谢达0.939。
• 不同企业对油价的敏感区间不同，港股油服企业客户成本敏感区为50-60美元，北美油服公司敏感区从30美元至60美元不等。
• A股企业若以国内市场为主，需拓展海外市场才能在油价50-60美元区间受益。

5. 行业表现

• 2016年上半年，油气设备板块营业收入合计下滑12.4%，净利润下滑47.1%，但降幅较2015年有所收窄。
• 杰瑞股份、海默科技等企业在低油价环境下实现营收和净利润正增长，显示其在行业中的竞争力。

6. 国际化趋势

• 企业通过开拓海外市场，提升海外收入占比，以降低油价敏感性。
• 杰瑞股份海外收入占比已超50%，预计未来可突破70%。
• 海油工程、惠博普等企业也积极拓展国际市场，参与重点项目。

7. 资本开支（CAPEX）趋势

• 全球石油公司资本开支在2015年下滑超30%，2016年预计下滑10%-15%。
• 未来随着油价回升，CAPEX将逐步回补，行业景气度有望改善。

8. 风险提示

• 冻产协议实施效果不达预期。
• 全球原油需求持续低迷。
• 油服企业海外拓展受阻。

行业评级

报告日期

2016-10-09

个股推荐

• 杰瑞股份：给予“买入”评级，海外收入占比高，具备较强的国际竞争力。
• 惠博普、海油工程、海默科技：建议关注其国际市场拓展进展。

结论

油气装备和服务行业具有周期成长性，未来随着全球石油供需再平衡，资本开支将逐步回升。OPEC减产协议的达成有助于稳定油价，提升行业信心。在低油价环境下，企业需通过国际化战略来实现增长，海外收入占比的提升成为关键。具备良好财务状况和国际化布局的企业将更具投资价值。