宏观经济2021年4月动态报告：中国经济周期走平，全球央行考虑货币正常化-20210515-银河证券-32页_3mb

宏观动态报告总结

核心内容

• 未来各国经济增速主要取决于疫苗接种速度。
• 中国经济与世界经济出现背离，中国因疫情控制较好，经济保持增长。
• 全球通胀水平温和上行，但整体仍处于可控范围内。
• 全球主要央行开始考虑货币正常化，但操作分化明显。
• 中国经济可能在2季度保持平稳，出口高增长，消费和投资逐步回升。

主要观点

• 各国经济复苏分化：疫苗接种速度决定了各国经济复苏的节奏，中国因疫苗接种相对滞后，经济增速放缓，而欧美因疫苗接种较快，经济复苏更为强劲。
• 全球通胀可控：尽管部分国家出现通胀上行，但主要由供给与需求错配造成，且短期可控。
• 央行货币政策转向：美联储和欧央行已开始讨论缩减QE，但尚未加息；中国央行维持“紧信用+宽货币”政策，关注就业和实体经济。
• 中国经济走平：4月份经济增速放缓，出口仍为增长主要动力，消费和投资恢复缓慢。
• 主要风险因素：新冠疫情再暴发、疫苗失效、通胀风险。

关键信息

一、全球经济与政策

• 疫苗接种速度：美国、英国疫苗接种较快，中国相对滞后。
• 央行政策转向：
  • 美联储预计在3季度讨论缩减QE，可能在2023年加息。
  • 欧央行预计PEPP计划延续至2022年3月，政策利率维持不变。
  • 新兴市场国家如印度和菲律宾通胀上行，可能面临加息压力。
• 美元走势：美元可能因美联储政策转向而面临回调，欧元兑美元走强。

二、美国经济与通胀

• 经济复苏：美国经济持续走强，制造业PMI创新高，但就业数据疲软。
• 通胀压力：美国CPI和核心PCE上行，能源价格和运输成本推动通胀。
• 货币政策：美联储维持宽松政策，认为通胀为暂时性因素，未来可能逐步调整。

三、欧元区经济与政策

• 制造业复苏：欧元区制造业PMI保持高位，欧洲生产快速复苏。
• 通胀预期：欧元区CPI创两年新高，预计未来可能突破2%目标。
• 货币市场：欧元兑美元走强，欧洲央行保持宽松，利率维持不变。

四、中国经济与政策

• 经济走平：4月份经济增速放缓，出口保持高位，消费和投资恢复缓慢。
• 货币政策：维持“紧信用+宽货币”，支持制造业，对房地产紧缩。
• 生产与订单：制造业PMI回落，显示生产增速趋缓，出口订单逐步走弱。
• 投资情况：房地产投资保持强势，基建小幅回暖，制造业投资继续上行。

五、国内外主要风险

• 疫情风险：新冠疫苗失效或疫情再暴发可能影响经济复苏。
• 通胀风险：全球通胀可能因需求和供给错配而短期走高，但整体可控。

分项分析

生产与出口

• 出口：4月份出口仍保持高增长，但下半年可能面临压力，尤其对东盟国家出口增速回落。
• 制造业：生产仍处于高位，但订单回落预示生产增速可能放缓。
• 原材料价格：原材料价格高位运行，对中下游企业造成压力，价格传导尚未顺畅。

消费与投资

• 消费：处于缓慢恢复期，增速低于预期，居民消费习惯尚未完全恢复。
• 投资：
  • 房地产投资保持强势，但受到政策约束。
  • 基建投资小幅回升，但增速受限。
  • 制造业投资继续上行，受工业利润推动。

通胀与货币政策

• CPI：1季度CPI保持平稳，主要受原油价格拉动，但食品价格回落。
• PPI：3月份PPI同比上行4.4%，受供给收缩和原材料涨价影响。
• 货币政策：中国维持“紧信用+宽货币”，关注就业和实体经济，但警惕货币市场加杠杆。

金融与社融

• 社融增速：3月份社融增速下滑，但预计5月份可能有所平缓。
• 贷款情况：贷款增速保持平稳，但企业融资需求受房地产限制影响。
• 货币市场：保持宽松，但央行对货币市场加杠杆保持警惕。

总结

本报告分析了2021年4月全球和中国经济与政策动向。全球经济复苏因疫苗接种速度不一而分化，中国因疫情控制较好，经济保持增长，但增速逐步放缓。全球主要央行开始考虑货币正常化，但操作分化明显。美国经济持续复苏，但就业市场尚未完全恢复，通胀压力上升；欧元区制造业快速复苏，但通胀预期上升，可能面临政策调整。中国货币政策保持“紧信用+宽货币”，支持制造业，但对房地产保持紧缩。出口保持高增长，但下半年可能受全球生产复苏影响；消费和投资恢复缓慢，经济可能走平。全球通胀温和上行，但整体可控，主要由供给和需求错配导致，不会形成全球通胀周期。主要风险包括疫情再暴发、疫苗失效及通胀失控。