2018年人民币汇率市场展望：平衡性波动下的升值偏向-20180103-中国民生银行-12页

2018年人民币汇率市场展望总结

核心内容

2018年人民币汇率市场预计将呈现平衡性波动，并在这种波动中保持一定的升值偏向。这一预期建立在2017年人民币汇率显著升值的基础上，主要得益于外部因素、基本面和资本流动的全面改善。

主要观点

• 人民币升值趋势明显：2017年人民币即期汇率从6.945升值至6.5067，升值幅度约为6.73%；中间价升值幅度也达到6.16%。
• 外部因素支撑升值：美元指数走弱、中美利差扩大、贸易政策博弈等因素共同对人民币形成升值支撑。
• 基本面改善：人民币供需关系趋于平衡，外汇储备由降转升，经常账户和资本与金融账户均出现双顺差。
• 资本流动改善：资产端对外投资规模大幅缩减，负债端对外负债增长显著，资本流动由流出转为流入。
• 2018年不确定性增加：美元指数走势、中美贸易摩擦等因素将成为影响人民币汇率的最大变量。

关键信息

一、外部因素的变化对人民币汇率形成升值影响

• 美元指数走弱：2017年美元指数全年下跌9.9%，创2004年以来最大年度跌幅。美元指数的弱势对人民币汇率形成支撑。
• 中美利差扩大：2017年中美1年期和10年期国债利差快速反弹，表明中国货币政策调整有助于扩大利差，吸引资本流入。
• 中美贸易政策博弈：美国对华贸易逆差持续扩大，特朗普政府的“美国优先”政策可能加剧中美贸易摩擦，从而对人民币汇率形成升值压力。

二、基本面改善促使人民币供需回归平衡

• 外汇储备增长：2017年外汇储备累计增加1087.6亿美元，与2016年全年减少3198.4亿美元形成鲜明对比。
• 经常账户顺差稳定：2017年三季度经常账户顺差累计增长1098亿美元，虽较2016年同期有所减少，但与2013年同期基本持平。
• 结售汇与跨境支付逆差收窄：2017年结售汇与代客跨境支付逆差显著改善，基本回归供需平衡状态。

三、资本流动改善推动人民币汇率升值

• 对外投资规模下降：2017年三季度对外资产投资需求累计为2150亿美元，比2016年同期减少53%，成为资本流出缓解的关键。
• 对外负债增长显著：2017年三季度对外负债总规模累计增长3259亿美元，比2016年同期增长124%，带动资本流入。
• 资本流入趋势明显：资产端与负债端的改善促使资本流动再次转为明显流入，人民币汇率市场供需关系趋于平衡。

2018年展望

• 升值偏向持续：预计2018年人民币汇率将在6.3—6.8之间波动，整体仍呈现升值偏向。
• 美元指数不确定性：美元指数在短期内可能仍有波动或探底的可能，但随着美国通胀回升和政策明朗，下半年转强概率增加。
• 中美贸易摩擦风险：中美贸易政策博弈可能对人民币汇率产生更大影响，不排除贸易冲突加剧对人民币形成升值压力。
• 资本流动持续流入：在资本管理政策的支撑下，资本流入有望保持合理增长，为人民币汇率提供支撑。

总结

2017年人民币汇率在多重因素推动下显著升值，外汇储备由降转升，资本流动由流出转为流入，人民币供需关系趋于平衡。2018年人民币汇率预计将维持平衡性波动，并表现出升值偏向，但外部因素特别是美元指数走势和中美贸易政策博弈将带来较大不确定性。整体来看，人民币汇率的走势仍将以基本面改善和资本流动稳定为主要支撑。