20181204-中国民生银行-中美贸易摩擦暂缓降低人民币汇率短期贬值压力_6页_452kb

中美贸易摩擦暂缓对人民币汇率的影响分析

核心内容概述

中国民生银行金融市场部规划研究中心发布报告指出，中美贸易摩擦的阶段性缓和对人民币汇率产生了积极影响，短期内降低了人民币贬值压力，但人民币汇率仍将在双向波动中调整，不宜预期单边升值。

主要观点

1. 中美达成贸易共识缓解全球市场不确定性

• 中美领导人在G20峰会期间就经贸问题达成重要共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有关税税率，也不对其他商品出台新的加征关税。
• 这一共识有助于缓解市场对全球前两大经济体经贸摩擦进一步恶化的担忧。
• 有利于降低美国贸易政策不确定性对全球经济和市场带来的负面影响。
• 历史上，美国贸易不确定指数快速上升曾导致IMF全球经济增长显著回落。
• 中美贸易摩擦暂缓提振了市场情绪，人民币汇率出现大幅反弹。

2. 人民币汇率短期反弹，但贬值压力未完全解除

• 人民币汇率对中美贸易共识反应积极，周一人民币中间价未大幅调整，但盘中大幅上涨，单日涨幅达1.02%。
• 人民币阶段性反弹目标可能在6.8附近。
• 人民币汇率的贬值趋势是阶段性加强，而非持续加强，表明市场对中美贸易摩擦的反应具有滞后性和克制性。
• 当美国对2500亿中国商品加征略高于10%的关税时，人民币贬值约6%。
• 人民币汇率贬值幅度反映了市场对美国加税范围和程度的累计影响。

3. 中美贸易谈判仍将曲折前行，人民币汇率不宜反转

• 中美在贸易共识的表述上存在差异，显示谈判仍存不确定性。

• 美国将维持2000亿美元商品10%的关税不变，而非提升至25%。

• 中国承诺购买大量美国商品，但双方在结构性改革方面的分歧仍存。

• 若未来90天未能达成协议，美方可能将关税提升至25%。

• 外部压力的缓和并不意味着消除，人民币汇率仍需保持灵活性以应对不确定性。

• 当前美元指数走势尚未反转，美元流动性紧缺仍对美元汇率形成支撑。

• 美元指数在2019年一季度仍将受流动性紧缩影响，美元指数拐点可能延后至明年一季度后。

• 人民币汇率基本面尚未出现单边升值动力，国内经济增长面临下行压力。

• 贸易顺差、经常账户、结售汇、对外收付趋势均显示人民币升值支撑不足。

• 中美利差和外汇储备也有所转弱，不利于人民币升值。

• 当前汇率政策面临的最大挑战不是资本流出压力，而是外汇流入稳定性下降与使用需求刚性之间的矛盾。

关键信息

• 中美贸易共识：G20峰会期间达成，暂停加征新关税，推动经贸关系正常化。
• 人民币汇率走势：短期反弹，但贬值压力仍存在。
• 美元指数：维持高位，流动性紧缺支撑美元走势。
• 国内基本面：经济增长承压，人民币升值缺乏支撑。
• 汇率政策方向：双向波动为主，不宜预期单边升值。

结论

中美贸易摩擦的暂缓有助于缓解人民币汇率的短期贬值压力，市场情绪有所修复。然而，由于中美贸易谈判仍存分歧，美元指数高位运行，以及国内经济基本面尚未改善，人民币汇率仍将在双向波动中调整，不宜预期单边升值。短期内人民币汇率有望反弹至6.8附近，但长期走势仍需关注中美谈判进展及全球经济形势变化。