2019年人民币汇率市场展望：稳定是基调-20190114-中国民生银行-12页_444kb

2019年人民币汇率市场展望总结

核心内容

2019年人民币汇率市场展望报告指出，人民币汇率的稳定性将成为政策的基调，外部压力的缓解将有助于降低贬值预期和波动率。报告基于2018年的汇率走势、宏观政策变化、美元指数走势以及中美贸易摩擦的影响，分析了人民币汇率的未来趋势。

主要观点

1. 2018年人民币汇率波动显著

• 人民币即期汇率从年初的6.5342一度升值至6.28附近，随后持续贬值，全年累计贬值 5.4%，中间价贬值 4.79%。
• 人民币汇率波动率创近10年新高，年度波动区间达 11.7%，3个月、6个月和1年期波动率均达到历史峰值。
• 外部因素，如美元指数走强、中美利差缩小及贸易摩擦升级，是导致人民币汇率剧烈波动的主要原因。

2. 2019年人民币汇率将趋于稳定

• 外部压力有望缓解，美元指数可能回落，中美利差趋于稳定，贸易摩擦的不确定性减弱，人民币贬值预期将下降。
• 预计2019年人民币汇率波动区间将控制在 6.4至7 之间，有望跟随美元走弱而反弹。

3. 宏观政策逆周期调节支撑经济

• 2019年“稳经济”成为政策重点，财政和货币政策加强，如减税、加快基建审批、全面降准、TMLF等工具的使用。
• 虽然中美利差处于低位甚至倒挂，但经济相对强弱对汇率的影响更为关键，国内经济有望因政策支持而改善，缓解贬值压力。

4. 外汇储备稳健，波动性下降

• 2018年外汇储备全年减少 672.4亿美元，但月度波动小于2015至2016年的贬值阶段。
• 随着美元指数回落，外汇储备有望保持稳定或小幅回升。

5. 国际收支结构发生重大变化

• 经常账户持续逆差，资本和金融账户顺差，表明外汇流入方式已从贸易顺差驱动转向资本流入驱动。
• 2018年三季度末，资本和金融账户累计顺差达 954亿美元，而经常账户累计逆差 55亿美元，这是自2001年以来首次出现此类组合。

6. 金融账户资本流入显著

• 证券投资成为支撑金融账户资本流入的主要力量，2018年前三季度累计流入 1052亿美元，为去年同期的 5.8倍。
• 直接投资和证券投资流入增长显著，其他投资负债流入减少，表明资本流动的不稳定性有所降低。

关键信息

• 2018年人民币汇率波动率：达到10年新高，年度波动区间 6.243至6.977，最大波幅 11.7%。
• 美元指数走势：2018年上涨 4.4%，但2019年可能因美联储政策转向而回落。
• 中美贸易摩擦影响：人民币汇率对贸易摩擦的反应具有滞后性，只有在关税措施落地后才出现贬值压力。
• 外汇储备变化：2018年外汇储备减少 672.4亿美元，但月度波动较小，稳定性增强。
• 国际收支结构：经常账户逆差扩大，资本和金融账户顺差增加，显示外汇流入方式的转变。
• 资本流动结构：证券投资成为资本流入的主要渠道，直接投资和证券投资流入增长显著。

结论

总体来看，2019年人民币汇率的走势将更加平稳，贬值压力减弱，市场预期趋于理性。政策层面的逆周期调节和外部环境的改善将共同支撑人民币汇率的稳定性。同时，外汇流入方式的结构性变化将对人民币汇率的长期走势产生深远影响。