20191108-安信证券-快递物流系列研究笔记之三：商务件市场空间有多大？_10页_548kb

快递物流系列研究笔记之三：商务件市场空间有多大？

核心内容概览

本报告主要分析中国商务件市场的规模、盈利能力和竞争格局，同时探讨新进入者对市场的影响及未来展望。核心观点包括：商务件市场规模约1000亿元，增速趋缓；顺丰在该市场占据主导地位；商务件盈利能力高于行业平均水平；新进入者短期内难以撼动顺丰的领先地位。

1. 商务件市场千亿规模，顺丰占主导地位

• 市场规模：
  2018年商务件市场收入规模约为1054亿元，业务量约为48亿件，市场占比逐年下滑，业务量市场占比约9%。

• 增速情况：
  近年商务件市场规模增速回落至个位数增长，与宏观经济增速放缓相关。

• 市场份额：
  顺丰在2018年商务件市场中占据约50%的份额，EMS约为35%，CR2（前两大公司市场份额）达到85%，表明市场处于寡头垄断格局。

• 业务构成：
  商务件主要由时效件（企业间寄件）构成，顺丰的时效件包括即日、次晨、标快产品。

2. 商务件盈利水平高

• 盈利结构：
  商务件业务量占比仅9%，但收入占比近17%，表明其价格定位较高，盈利能力显著优于其他细分市场。

• 顺丰盈利表现：

  • 时效件单价约为22元；
  • 毛利率约25%；
  • 净利率接近10%；
  • 盈利水平远高于物流快递其他细分市场。

• 盈利稳定性：
  随着效率提升和价格平稳，顺丰仍能维持较高的净利率水平。

3. 新进入者已现，短期仍难以挑战顺丰

• 市场变化：
  自2019年起，京东、中通、韵达等企业开始布局商务件市场，拓展中高端时效件产品。

• 顺丰优势：

  • 时效优势：在800KM以内，通达系时效已接近顺丰，但在1000KM以上，顺丰因航空网络优势仍具领先；
  • 服务稳定性：顺丰采用直营模式，服务更稳定，而通达系以加盟制为主，服务品质尚有差距；
  • 网络覆盖：顺丰的网络结构更适合商务件的高要求，而京东的B2C仓配模式难以匹配传统快递的C2C网状结构。

• 其他企业现状：

  • 通达系目前主要聚焦于经济型电商件，尚未完全满足高端商务客户的需求；
  • 京东虽具备“直营+重资产”模式，但在快递时效和网络覆盖方面仍存在短板。

4. 投资建议

• 市场前景：
  商务件市场未来增速趋近于宏观GDP增速，具备长期增长潜力。

• 投资重点：

  • 首选股票：顺丰控股，作为高端商务件龙头，品牌优势明显，短期难以被挑战；
  • 关注企业：中通快递、韵达股份、圆通速递，其产品升级和网络改造可能带来差异化竞争优势。

• 评级：

  • 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）；
  • 风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

5. 风险提示

• 数据偏差风险：部分数据为假设，可能存在与实际不符的情况；
• 宏观经济风险：若经济下行，商务件市场增长可能不及预期；
• 竞争加剧风险：新进入者（如通达系、京东）可能在中高端市场拓展超预期，影响顺丰市场份额；
• 模式不匹配风险：通达系与京东可能因产品定位与网络结构不匹配，影响其传统主业表现。

关键信息总结

行业表现

结论

商务件市场作为快递行业中的高端细分领域，具备较高的盈利能力和市场壁垒。顺丰凭借其直营模式、服务稳定性及航空网络优势，在市场中占据主导地位。尽管有京东、通达系等企业进入，但短期内难以对顺丰形成有效挑战。未来市场增速将与宏观经济保持同步，建议持续关注顺丰控股，并留意通达系在产品与网络方面的升级探索。