20170918-招商证券-快递物流系列研究笔记之三：多式联运：铁路集装箱为核心，联运降本增效_34页_2mb

报告摘要

多式联运：铁路集装箱为核心，降本增效分析总结

核心内容

本报告聚焦多式联运，分析其定义、优势、发展现状及欧美经验，并探讨政策对多式联运的推动作用，重点推荐龙洲股份等企业。

主要观点

多式联运定义
多式联运是指通过两种及以上运输方式，使用标准化运载单元（如集装箱）进行货物运输，实现无缝衔接且不操作货物本身。其核心要素包括经营人、承运人、规则、站场、运载单元、专用载具、转运设施及信息系统。
发展多式联运的原因
- 单一运输方式存在成本高、效率低、灵活性差等问题。
- 多式联运通过标准化运载单元，提升装卸效率，降低运输成本和货损率。
- 提供门到门服务，简化托运流程，降低物流整体成本。
中国多式联运现状
- 当前多式联运仅占货运总量的2%，铁路集装箱运量占比不足5%，远低于欧美水平（30%-40%）。
- 公路货运量占比超过70%，成为物流成本偏高的主因。
欧美多式联运发展经验
- 美国自上世纪50年代起发展多式联运，形成以箱驮运输（COFC/TOFC）和滚装运输为主的体系，公铁联运占主流。
- 欧洲发展以集装箱、厢式半挂车和可脱卸箱体为运载单元，注重水陆联运和公水滚装运输。
- 政策支持是欧美多式联运发展的关键，包括法规改革、基础设施投资和补贴政策。
政策驱动多式联运发展
- 2016年起，中国密集出台政策鼓励多式联运发展，预计到2020年多式联运运量将增长1.5倍，占比达到7.25%。
- 铁路集装箱运输成为核心，预计到2020年铁路集装箱运量将占铁路货运量的20%。

关键信息

多式联运的组成要素
包括多式联运经营人、承运人、规则、站场、运载单元、专用载具、转运设施及信息系统。
多式联运的定价原理
主要分为单一制、分段制和混合制。其中，分段制为目前主流，由多式联运经营人统一计费，与各区段承运人结算。
中国物流成本偏高
2010-2016年，中国物流总费用占GDP比重为14.9%，远高于发达国家的10%-15%。公路货运占比高是主要原因之一。
美国多式联运发展情况
- 多式联运货运量占比约10%，其中公铁联运占主导。
- 箱驮运输（COFC）和驮背运输（TOFC）为主要形式，双层集装箱运输显著降低运营成本。
- 美国政府出台多项法案推动多式联运发展，如《多式联运地面运输效率法案》和《美国成长法案》。
欧洲多式联运发展情况
- 使用三种标准化运载单元：集装箱、厢式半挂车、可脱卸箱体。
- 注重水陆滚装运输，内河和近海运输条件良好。
- 欧盟出台多项政策支持多式联运发展，包括资金补助、税收减免和放宽运输限制。
重点推荐企业
- 龙洲股份：重点推荐，参与“东南沿海—营口—欧洲”公铁水联运项目，实现与兆华领先利益绑定。
- 长久物流、象屿股份、铁龙物流、安通控股：受益标的，涉及汽车、大宗物资、特种箱及海运多式联运业务。

投资建议与风险提示

投资建议
政策驱动多式联运行业大发展，铁路集装箱运输成为核心，重点推荐龙洲股份，关注其他相关企业。
风险提示
- 政策风险：多式联运政策执行力度和效果存在不确定性。
- 商业模式推广风险：多式联运业务在不同地区推广难度不同。
- 铁路体制风险：铁路市场化改革尚未完全到位，可能影响多式联运发展。