物流行业快递物流系列研究笔记之三：多式联运，铁路集装箱为核心，联运降本增效-20170918-招商证券-33页-2mb

多式联运研究报告总结

核心内容

本报告围绕多式联运展开，重点分析其定义、发展必要性、欧美发展经验以及中国政策驱动下的发展路径。报告指出，多式联运是一种结合多种运输方式的复合运输形式，能够有效降低物流成本、提高运输效率，并具有环保优势。中国目前多式联运发展较为滞后，铁路集装箱运输比例偏低，政策驱动下有望迎来快速发展。

主要观点

1. 多式联运的定义

   • 多式联运指使用两种及以上运输方式，通过标准化运载单元进行无缝衔接的运输方式。
   • 狭义多式联运强调使用统一的运载单元，如集装箱，全程不操作货物。
   • 广义多式联运包括多种运输方式的组合，如公铁、铁水、公水等。

2. 多式联运的必要性

   • 多式联运结合多种运输方式优势，显著降低运输成本。
   • 中国物流成本偏高，公路运输占比超70%，多式联运有望成为降低物流成本的重要手段。
   • 多式联运提升运输效率，减少在途时间，提高货运质量，降低货损货差。

3. 欧美多式联运发展经验

   • 美国：多式联运量占比约10%，以箱驮运输（COFC/TOFC）和滚装运输为主，政策推动如《冰茶法案》、《21世纪运输公平法案》等。
   • 欧洲：多式联运以集装箱、厢式半挂车和可脱卸箱体为标准运载单元，注重水陆联运，政府补贴和政策支持推动其发展。

4. 政策驱动多式联运发展

   • 中国自2016年起密集出台政策推动多式联运，目标到2020年多式联运运量占比达7.25%，铁路集装箱运量占货运总量20%。
   • 多式联运示范工程推进，技术探索逐步深入，交通部与发改委联合推动。

关键信息

中国多式联运现状

• 当前多式联运量占比约2%，铁路集装箱运输比例仅5%。
• 公路运输成本高，运力浪费严重，空载率超40%，影响物流效率。
• 多式联运发展面临体制、技术、需求等多重障碍。

美国多式联运发展

• 多式联运量占比约10%，以箱驮运输和驮背运输为主。
• 公铁联运占多式联运总量的53%，成为主流。
• 政府政策推动多式联运发展，如《冰茶法案》、《21世纪运输公平法案》等。

欧洲多式联运发展

• 使用三种标准运载单元：集装箱、厢式半挂车和可脱卸箱体。
• 多式联运量保持高速增长，预计到2030年将达3060亿吨公里。
• 政府通过资金补助、税收减免等方式支持多式联运发展。

投资建议

• 重点推荐：龙洲股份（强烈推荐-A），因其在沥青多式联运领域的布局。
• 受益标的：长久物流、象屿股份、铁龙物流、安通控股（均被审慎推荐）。
• 风险提示：政策风险、商业模式推广风险、铁路体制风险。

行业数据与趋势

中国物流成本

• 社会物流总额从2010年125.41万亿元增长至2016年229.70万亿元，年均复合增速10.6%。
• 物流总费用从7.10万亿元增长至11.10万亿元，年均复合增速7.7%。
• 物流费用/GDP比率高于美国，说明国内物流效率偏低。

美国多式联运数据

• 多式联运货运量从1997年的2.17亿吨增长至2011年的16.2亿吨，增幅达6.5倍。
• 预计到2040年，多式联运货运量将达35.75亿吨，占货运总量12.5%，货运价值量达10万亿美元。

重点公司财务指标

图表与数据

• 图1：多式联运流程
• 图2：多式联运主要分类
• 图3：多式联运组成要素
• 图4：LCL/LCL，CFS/CFS 交接方式下的运费构成
• 图5：FCL/FCL，DR/DR 交接方式下的运费构成
• 图6：我国道路货物运输价格指数
• 图7：我国公路货运量
• 图8：我国公路货运周转量
• 图9：铁路货运运价率（2002-2016）
• 图10：铁路货运量（2000-2016）
• 图11：铁路货运周转量（2000-2016）
• 图12：水运货运量（2000-2016）
• 图13：水运货运周转量（2000-2016）
• 图14：中国社会物流总额（2010-2016）
• 图15：中国社会物流总费用（2010-2016）
• 图16：中美物流费用/GDP
• 图17：我国公路货运量占比超过70%
• 图18：国内集装箱多式联运
• 图19：铁路集装箱运量（2012-2016）
• 图20：各国铁路集装箱运量占比
• 图21：美国的COFC/TOFC多式联运体系
• 图22：美国商品车铁路运输专用车辆
• 图23：美国厢式半挂车专用滚装驳船
• 图24：美国Roadrailer公铁联运
• 图25：美国多式联运货运量（亿吨）
• 图26：美国多式联运货运量占比
• 图27：美国多式联运周转量占比
• 图28：美国双层集装箱五联车
• 图29：箱驮运输成为美国多式联运主体
• 图30：芝加哥公铁联运枢纽站
• 图31：近三年BNSF经营情况
• 图32：BNSF芝加哥物流园区鸟瞰图
• 图33：CSX联运铁路网
• 图34：近三年CSX经营情况
• 图35：近五年JB亨特经营情况
• 图36：近三年JB亨特多式联运业务经营情况
• 图37：欧洲标准化运载单元及其转运吊装形式
• 图38：欧洲厢式半挂车驮背运输
• 图39：欧洲公铁、公水滚装运输
• 图40：欧洲多式联运货运周转量（亿吨公里）
• 图41：传统沥青物流VS沥青箱多式联运
• 图42：长久物流多式联运网络
• 图43：物流行业历史PE Band
• 图44：物流行业历史PB Band

表格数据

表1：多式联运概念界定

表2：各运输方式优劣势对比

表3：我国公路运输运距及运价

表4：各类货物铁路运输基准运价率表

表5：我国铁路建设基金费率表

表6：全球物流成本/产品成本对比

表7：我国多式联运存在的主要问题

表8：美国为促进多式联运发展颁布的法案

表9：美国多式联运集疏运体系

表10：多式联运发展规划目标

表11：首批多式联运示范工程项目

表12：我国推动多式联运发展的主要政策

总结

多式联运作为一种整合多种运输方式的运输模式，具有显著的成本和效率优势。中国目前多式联运发展仍处于起步阶段，政策驱动下有望实现快速发展。美国和欧洲的多式联运发展经验表明，政策支持、技术标准、基础设施建设等是推动多式联运的关键因素。未来，随着中国多式联运示范工程的推进，以及铁路市场化改革的深化，多式联运将成为降低物流成本、提高运输效率的重要手段。