快递物流行业系列研究笔记之三：商务件市场空间有多大？-20191108-安信证券-10页_661kb

快递物流系列研究笔记之三：商务件市场空间有多大？

核心内容概述

本报告分析了2019年商务件市场的规模、盈利水平以及竞争格局，指出顺丰在该市场中占据主导地位，其盈利水平高于行业平均水平，而新进入者如京东、通达系等虽已布局，但短期内难以撼动顺丰的领先地位。

主要观点

1. 商务件市场空间与规模

• 市场规模：2018年商务件市场收入规模约1054亿元，占快递行业总收入的17%。
• 业务量：2018年商务件业务量约48亿件，占快递市场总量的9%。
• 增速变化：近年来商务件市场增速放缓，接近宏观GDP增速。
• 市场格局：商务件市场呈现寡头垄断格局，CR2（前两大企业市场占有率）达到85%。

2. 顺丰在商务件市场中的主导地位

• 市场份额：2018年顺丰在商务件市场中占据约50%的份额，EMS约35%。
• 产品定位：顺丰以时效件为主，包括顺丰即日、次晨、标快产品，价格约22元/票，毛利率约25%，净利率约10%。
• 服务优势：在时效性和服务稳定性方面，顺丰领先于其他竞争对手，如图7所示，其各项时效指标均为行业第一。

3. 新进入者布局分析

• 京东物流：自2019年4月起开放个人寄件服务，但其B2C仓配模式与传统快递的C2C网状结构存在差异，难以完全满足高端商务客户对时效和网络覆盖的需求。
• 通达系：中通、韵达、圆通等企业推出“星联时效件”、“韵达特快”等产品，试图通过网络改造升级进入商务件市场，但目前仍以经济型电商件为主。

4. 商务件市场盈利水平

• 高利润：尽管业务量占比仅9%，但其收入占比高达17%，显示其价格定位高端。
• 顺丰盈利：时效件毛利率约25%，净利率约10%，显著高于其他物流细分市场。

关键信息

• 市场划分：快递市场分为电商件和非电商件，其中非电商件主要包括商务件（时效件）和个人散件（如退货）。
• 数据来源：部分年份数据为假设，如2014年、2017年电商件占比数据来自国家邮政局局长马军胜的访谈。
• 航空优势：顺丰在长距离时效件上具备明显优势，2018年航空件达8亿票，占公司总业务量21.5%。
• 时效对比：在800KM以内的区域，通达系时效已接近顺丰，但在1000KM以上，顺丰仍具优势。
• 未来展望：商务件市场增速趋缓，竞争格局趋于稳定，顺丰作为龙头，具备品牌、服务和网络等多重优势。

投资建议

• 首选股票：【顺丰控股】作为高端商务件龙头，品牌优势明显，短期难以被竞争对手追赶，持续看好。
• 关注企业：中通快递、韵达股份、圆通速递等通达系企业，其产品升级和网络改造探索值得关注。
• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 目标价：报告中未明确给出具体目标价，但强调了顺丰的龙头地位。

风险提示

1. 数据偏差风险：部分数据为假设，可能与实际情况存在偏差。
2. 宏观经济风险：若经济下行，商务件市场增长可能不及预期。
3. 竞争风险：新进入者如通达系、京东等可能在中高端市场拓展超预期。
4. 模式不匹配风险：京东和通达系可能因产品定位与网络结构不匹配，影响其传统业务发展。

结论

商务件市场虽增速放缓，但其规模庞大且盈利水平高，顺丰凭借其时效性、服务稳定性和品牌优势，持续占据市场主导地位。尽管京东和通达系等新进入者开始布局，但短期内难以挑战顺丰的市场地位。未来，商务件市场将保持与宏观经济同步增长，顺丰作为高端市场领导者，仍是首选投资标的。