20140910-兴业证券-农林牧渔_二季报总结-二季度是本轮农业利润回升的起点_13页_875kb

二季度农业利润回升总结

核心内容

2014年二季度是本轮农业利润回升的起点。尽管上半年农业整体业绩处于低位，但二季度农业板块实现净利润11.2亿元，为近8个季度以来最高单季盈利，同比增长791%。这主要得益于养殖板块由亏损转为盈利，以及粮食种植扭亏为盈。

主要观点

• 农业整体业绩趋势：2014年上半年农业收入增速与利润仍处于低位，但净利润下滑幅度已大幅收窄，行业呈现触底回升之势。
• 二季度盈利显著增长：养殖板块由亏损转为盈利，粮食种植由亏损转为盈利，成为推动农业板块利润回升的主要动力。
• 养殖板块反转：禽类养殖率先走出底部，实现盈利；畜类养殖虽仍处于底部徘徊，但部分企业已实现减亏。
• 饲料板块分化：水产料利润增长明显，猪料利润下滑；金宇集团、天康生物等畜类疫苗企业受益于市场苗放量，实现利润增长。
• 种子板块整体亏损：受行业库存高企和销售压力影响，种子企业普遍亏损，仅登海种业实现盈利，但利润下滑26%。
• 三季度展望：养殖板块将全面盈利，预计9月下旬至10月上旬迎来第三个较好的买点；饲料板块整体承压，水产料有望恢复增长；疫苗板块关注畜类市场苗放量；种子板块仍处淡季，需关注预收账款进度。

关键信息

上半年农业业绩

• 营业收入：1323亿元，同比增长5%
• 扣非净利润：9亿元，同比下滑4%
• 农业收入增速：处于低位
• 农业利润：二季度大幅回升，同比增长791%

二季度农业盈利来源

• 养殖板块：由亏损4.2亿元转为盈利，主要受益于禽类价格回升
• 粮食种植：由亏损1.3亿元转为盈利1.6亿元，如*ST大荒

各子行业表现

三季度展望

• 养殖全面盈利：禽类价格继续上涨，猪价稳步回升，预计龙头企业盈利显著
• 饲料承压：水产料受台风影响，猪料受存栏压制
• 疫苗关注市场苗：畜类疫苗企业如天康生物、金宇集团市场苗放量，业绩有望增长
• 种子淡季：三季度销售淡季，关注预收账款进度，预计行业仍难出现周期性回升

投资建议

• 推荐标的：
  • 大票：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望
  • 弹性标的：益生股份、ST民和、天邦股份、正邦科技、华英农业
• 关注畜类疫苗企业：金宇集团、天康生物、中牧股份
• 投资策略：养殖反转已确认，建议积极配置；饲料板块关注水产料恢复；疫苗板块关注市场苗放量；种子板块关注销售旺季及库存压力缓解

风险提示

• 疫病因素：如禽流感、口蹄疫等可能影响养殖和疫苗板块
• 天气因素：台风、极端天气等可能影响水产养殖和饲料行业
• 猪价波动剧烈：猪价波动可能对养殖企业盈利产生较大影响

投资评级说明

重点公司数据

行业投资策略

• 养殖板块：关注龙头企业盈利及市场反转
• 饲料板块：关注水产料增长及猪料需求变化
• 疫苗板块：关注畜类疫苗市场苗放量
• 种子板块：关注销售旺季及库存压力缓解
• 油脂板块：关注价格波动及行业复苏

结论

2014年二季度是农业利润回升的起点，养殖板块率先实现盈利，推动农业整体业绩改善。三季度预计养殖全面盈利，饲料板块承压，疫苗和种子板块仍处低位。建议投资者关注养殖反转带来的投资机会，尤其是龙头企业及具有市场苗放量潜力的畜类疫苗企业。