20141031-中国银河-农林牧渔行业_三季报数据显示农业板块景气反转__四季度关注畜禽链（疫苗_养殖）及政策主题_17页_1mb

农林牧渔行业周报总结（2014年10月31日）

核心内容

2014年前三季度农业板块整体表现稳中有升，营业收入同比增长 $2.11%$，净利润同比增长 $0.22%$。其中，2014年第三季度营业收入同比增长 $0.23%$，净利润同比增长 $5.91%$。尽管净利润增速低于收入增速，但剔除獐子岛的影响后，净利润增速显著提升，达到 $18.03%$。农业板块整体盈利能力增强，毛利率上升 $1.09$ 个百分点，净利率同比持平但剔除非经常性损益后提升 $0.72$ 个百分点。

主要观点

1. 农业板块景气反转

• 农业板块三季报显示，整体收入和利润有所回升，特别是剔除獐子岛的影响后，净利润增长显著。
• 畜禽链（疫苗、养殖）成为四季度重点关注对象，受益于畜禽价格上涨带来的行业复苏。
• 种子行业表现不佳，收入下滑 $10.56%$，主要由于库存过高。

2. 动保行业机会

• 动保行业迎来“行业变革+畜禽产业链景气反转”的双重机会，具备“周期 $+$ 成长”的双重属性。
• 市场需求主体变革：政府招标苗向市场苗过渡是大趋势。
• 优质优价趋势：行业将向高品质、高价格方向发展，研发和工艺升级是关键。
• 行业整合：国内外产业整合加速，国内企业尤其是龙头企业应发挥更大作用。

3. 生猪产业链

• 生猪价格：出栏肉猪均价为 $13.63$ 元/公斤，周环比下跌 $2.36%$，同比下跌 $10.86%$。
• 三元仔猪：出栏价为 $19.73$ 元/公斤，周环比下跌 $4.55%$，同比下跌 $22.78%$。
• 生猪存栏：9月份能繁母猪存栏下降 $0.5%$，连续9个月下降，预示明年生猪价格上涨。
• 养殖利润：中小规模化养殖户自繁自养头均盈利为 $-88$ 元/头，但未来随着消费增加，价格有望回升。
• 推荐标的：正邦科技、雏鹰农牧、牧原股份。

4. 禽类产业链

• 肉鸡苗：山东潍坊地区报价 $2.85$ 元/羽，周环比上涨 $23.91%$。
• 鸭苗：泰安六和鸭苗报价 $3.40$ 元/羽，周环比上涨 $7.94%$。
• 禽肉价格：山东潍坊毛鸡收购价为 $4.18$ 元/斤，周环比下跌 $1.18%$。
• 产业链复苏：鸭产业链去产能、去库存超预期，预计未来供需紧张。
• 推荐标的：华英农业、新希望、和康源等鸭产业链企业，圣农发展、益生股份、*ST民和等鸡产业链企业。

5. 种业市场

• 种业进入销售季和并购整合期，预计2014年玉米制种面积将下降 $30%$，杂交水稻面积下降 $14%$。
• 推荐标的：隆平高科、登海种业、荃银高科。

关键信息

• 行业整体表现：农林牧渔行业指数上涨 $7.3%$，高于沪深300（$4.3%$）和上证指数（$4.7%$）。
• 子行业表现：
  • 林木及加工上涨 $8.2%$，动物疫苗上涨 $5.5%$。
  • 种子仅上涨 $1.5%$，表现最弱。
• 市场苗前景：我国动物疫苗理论市场空间约 $240$ 亿元，当前市场规模为 $100$ 亿元，市场苗有较大增长潜力。
• 行业趋势：
  • 养殖业景气反转，带动饲料和兽药行业复苏。
  • 种子行业库存高企，景气度仍处于底部。
  • 水产养殖受獐子岛影响，净利润大幅下滑。

推荐标的

• 动保行业：金宇集团、天康生物、天邦股份、大华农、中牧股份、瑞普生物。
• 生猪养殖：正邦科技、雏鹰农牧、牧原股份。
• 禽类产业链：华英农业、新希望、和康源、圣农发展、益生股份、*ST民和。
• 种业：隆平高科、登海种业、荃银高科。

评级标准

• 推荐：行业或公司指数超越市场平均回报 $20%$ 及以上。
• 谨慎推荐：行业或公司指数超越市场平均回报 $10% - 20%$。
• 中性：行业或公司指数与市场平均回报相当。
• 回避：行业或公司指数低于市场平均回报 $10%$ 及以上。

联系信息

• 分析师：吴立、张婧
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