20180826-华创证券-金冠股份-300510.SZ-2018年半年报点评_新能源汽车产业链构建完成_扣非净利润增长62__7页_951kb

金冠股份（300510）2018年半年报总结

核心内容

金冠股份（300510）在2018年半年度报告中展示了显著的业绩增长，主要得益于新能源汽车产业链的构建及子公司鸿图隔膜与南京能瑞的完全并表。公司上半年实现营业收入4.32亿元，同比增长109.47%；归母净利润0.71亿元，同比增长120%；扣非净利润0.50亿元，同比增长62.66%。

主要观点

• 业绩增长来源：公司通过收购鸿图隔膜（2018年2月并表）和南京能瑞（2017年6月并表），使得上半年业绩大幅增长。其中，南京能瑞贡献净利润2742万元，鸿图隔膜贡献3913万元，传统主营业务贡献约1200万元，加上政府补助2137万元。
• 新能源汽车产业链构建：公司通过两次资产注入，构建了新能源汽车产业链，涵盖电动汽车充电桩制造和运营、锂电池隔膜制造及智能电器设备制造与安装。
• 业务协同性增强：随着三大板块的协同发展，公司未来两年的成长基础将更加稳固。
• 盈利预测：考虑到产品价格下降因素，公司2018~2020年归母净利润预测为3.01亿元、3.75亿元、4.86亿元，对应PE分别为23.7倍、19.0倍、14.7倍。给予2018年业绩综合26倍估值，目标价26.9元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括子公司业绩承诺未达预期、扩产及客户开拓不及预期等。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

产能规划

产业协同与战略

• 公司以“智能电网+新能源”为双轮驱动战略，围绕电网、轨交、新能源汽车三大领域布局。
• 2018年公司业绩增长主要来源于鸿图隔膜与南京能瑞的并表。
• 2018年南京能瑞、鸿图隔膜业绩承诺分别为1亿元、1.3亿元，累计有望带来2.3亿元的业绩增厚。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级

• 公司投资评级：推荐，预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 行业投资评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

总结

金冠股份2018年半年报显示，公司通过并购鸿图隔膜与南京能瑞，显著提升了业绩，形成了完整的新能源汽车产业链。公司未来成长性良好，但需关注业绩承诺达成情况及产能扩张进度。投资方面，公司维持“推荐”评级，目标价为26.9元，当前股价为24.48元，市场表现积极。