20230829-国联证券-金冠股份-300510.SZ-扣非净利阶段性承压_期待新能源业务放量_3页_294kb

公司业绩概述：2023年上半年公司实现营收439亿元，同比下滑383%，但归母净利润达3170万元，同比增长50526%。其中Q2单季营收环比增长955%，净利润环比增长5886%。

扣非净利承压与业务转型：公司扣非净利润亏损976万元，费用率上升（销售/管理/研发费率为1331%/916%/803%），但毛利率同比提升549个百分点至27.45%。主要因开拓储能等新能源业务，短期内压费，预计随新能源放量将提升利润。

子业务表现与在手订单：智能电表业务下滑，但高低压成套设备、充电桩、储能等增长显著（增速分别为10525%、3555%、55.65%、12.3%）。公司在手订单达178.5亿元，预计受益于电网投资及政策支持。

海外市场拓展：“生命补给线”项目推进顺利，政府层面支持力度大，尤其在俄罗斯市场布局加快，技术对接已启动。

财务预测与估值：预计2023至2025年营收年复合增长率达1113%，净利润年复合增长5832%。PE估值从2023年的33倍降至2025年12倍，维持“买入”评级，目标价8.4元/股。

风险提示：意向协议执行、海外政策、行业竞争等风险。