20180530-华创证券-金冠电气-300510.SZ-重大事项点评_配套募资完成报价复牌_18年望成公司转型元年_7页_1022kb
报告摘要
金冠电气（300510）重大事项点评总结
核心内容
金冠电气（300510）于2018年5月28日发布公告，宣布非公开发行股份募集配套资金认购对象已完成报价，公司将于5月29日复牌。此次配套融资主要用于支付收购鸿图隔膜的交易对价、扩产及研发，标志着公司战略转型进入关键阶段。
主要观点
1. 隔膜业务加速扩张
- 鸿图隔膜三期扩产：公司计划使用2.8亿元配套资金用于鸿图隔膜三期工程，预计2018年底产能将达2亿平米。
- 湖州金冠增资：公司拟对控股子公司湖州金冠增资5,100万元，另一股东增资4,900万元，使湖州金冠注册资本增至1.5亿元，预计两年内建成2.7亿平米湿法隔膜产线。
- 产能目标：到2020年，公司隔膜业务合计产能预计达到4.7亿平米，巩固其在行业中的地位。
2. 新型隔膜研发取得突破
- 公司在2018年CIBF大会上宣布研发出新型涂层工艺并提交专利申请。
- 投资超2,000万元用于耐高温隔膜开发，提升产品安全性能。
- 技术升级与研发是公司未来发展的核心，有助于在高品质锂电池隔膜领域获得先发优势。
3. 战略转型加速
- 公司聚焦“智能电网+新能源”双轮驱动，业务体系涵盖电力设备、充电桩与湿法锂电池隔膜。
- 通过收购南京能瑞与鸿图隔膜，公司已形成多业务驱动格局，2018年业绩承诺合计为2.3亿元，有助于业绩增长。
- 2018年被视为公司转型元年，未来业绩有望迎来高增长。
4. 盈利预测与估值
- 假设鸿图隔膜与南京能瑞完成业绩承诺，预计2018~2020年公司归母净利润分别为3.44亿、4.32亿、5.60亿。
- 对应2018年目标价30.3元，给予综合估值26倍PE，维持“推荐”评级。
- 当前股价为26.5元，PE为22倍，估值合理。
关键信息
资金用途
| 项目 |
拟使用募集资金投入金额（万元） |
| 支付本次交易现金对价 |
414,500 |
| 支付中介机构服务等交易费用 |
2,500 |
| 锂离子电池隔膜三期项目 |
238,000 |
| 隔膜研发中心项目 |
3,000 |
| 合计 |
708,000 |
产能规划
| 工程期 |
产线代号 |
设计产能（万平米） |
投产时间 |
| 一期 |
一号线 |
2,000 |
2012年 |
| 二期 |
二号线 |
4,500 |
2017年4月 |
| 二期 |
三号线 |
4,500 |
2017年底（预计） |
| 三期 |
四号线 |
4,500 |
2018年（预计） |
| 三期 |
五号线 |
4,500 |
2018年（预计） |
| 湖州基地 |
6条产线 |
27,000 |
2018-2019年（预计） |
| 合计 |
47,000（预计） |
|
|
财务预测（单位：百万）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营收入 |
741 |
1,761 |
2,363 |
3,162 |
| 同比增速(%) |
96.0% |
137.5% |
34.2% |
33.8% |
| 净利润 |
112 |
344 |
432 |
560 |
| 同比增速(%) |
98.2% |
208.2% |
25.5% |
29.5% |
| 归母净利润 |
112 |
344 |
432 |
560 |
| 每股盈利 |
0.43 |
1.18 |
1.48 |
1.91 |
| 市盈率(倍) |
62 |
22 |
18 |
14 |
| 市净率(倍) |
3 |
3 |
2 |
2 |
主要财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入增长率 |
96.0% |
137.5% |
34.2% |
33.8% |
| EBIT增长率 |
108.2% |
189.5% |
28.5% |
29.3% |
| 归母净利润增长率 |
98.2% |
208.2% |
25.5% |
29.5% |
| 毛利率 |
37.4% |
36.9% |
35.8% |
35.1% |
| 净利率 |
15.5% |
20.0% |
19.0% |
18.4% |
| ROE |
4.8% |
12.9% |
14.0% |
15.3% |
| ROIC |
8.4% |
14.7% |
15.3% |
16.3% |
| 资产负债率(%) |
50.39 |
20.8% |
20.5% |
20.3% |
| 流动比率(%) |
241.9% |
369.4% |
388.0% |
399.5% |
| 速动比率(%) |
221.3% |
333.3% |
352.2% |
358.8% |
风险提示
- 鸿图隔膜、南京能瑞业绩承诺完成不及预期；
- 鸿图隔膜扩产及下游客户开拓不及预期；
- 东北地区轨道交通建设不及预期；
- 充电桩市场发展不及预期。
投资评级
- 目标价：30.3元
- 当前价：26.5元
- 评级：推荐（维持）
研究团队
- 首席分析师：胡毅（北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券）
- 研究员：王秀强、于潇、邱迪、石坤鳌、杨达伟
华创证券研究所联系方式
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
附注
- 本报告基于公开资料，仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
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