20190628-长城证券-新能源行业2019年中期策略报告：需求复苏_景气向上_29页_2mb

新能源行业2019年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年光伏和风电行业的表现及未来趋势，提出了对相关企业的投资建议，并列出了主要风险提示。整体来看，光伏和风电行业均在2019年呈现需求复苏、景气向上的趋势。

主要观点

光伏行业

• 需求复苏：2019年国内光伏新增装机预计在45.32GW左右，海外需求预计70GW左右，海外出口持续增长。
• 供给分析：单晶硅片和PERC电池成为主流，多晶硅料需求面临分化，致密料供需偏紧，菜花料降价空间更大。
• 投资机会：
  1. 硅片环节确定性大，降价空间有限，龙头份额持续提升。
  2. 致密料价格稳定，低成本效应可挤出二三线企业。
  3. 电池片环节二八分化，龙头企业利润高。
• 推荐企业：隆基股份、通威股份。

风电行业

• 需求复苏：2019年风电新增装机预计28GW，抢装趋势延续。
• 供给分析：风机招标量上升，大机组价格上行，原材料价格下降带动成本降低，盈利空间扩大。
• 投资机会：
  1. 风机行业因招标量增加和大机组需求，业绩有望改善。
  2. 零部件环节（如铸件）因原材料降价，盈利弹性大。
  3. 塔筒和叶片因技术升级，市场空间扩大。
• 推荐企业：金风科技、日月股份、天顺风能。

关键信息

光伏行业关键数据

• 国内装机：2019年1~5月累计并网8.02GW，同比下降46.5%。
• 出口数据：2019年1~5月累计出口26.24GW，同比增长83.94%。
• 价格走势：多晶硅料均价同比下跌19.09%，硅片、电池、组件分别下跌39.82%、33.22%、24.10%。
• 技术趋势：单晶硅片市占率提升，PERC电池成为主流，大硅片技术逐步推广。
• 成本结构：硅料在硅片价值中占比60%，硅片在电池片价值中占比80%，电池片在组件价值中占比50%。

风电行业关键数据

• 国内装机：2019年1~5月新增装机6.88GW，同比增长9.21%。
• 招标数据：2019年一季度公开招标量14.9GW，同比增长101%。
• 电价政策：2019年核准项目需在年底前开工以锁定较高电价。
• 成本变化：风机成本中铜和复合材料占比较高，原材料价格下行有助于降低成本。
• 技术趋势：海上风电发展迅速，利用小时数高于陆上风电，具备更好的投资回报率。

风险提示

• 光伏装机规模不及预期。
• 风电装机规模不及预期。
• 行业竞争格局恶化带来降价风险。
• 环保政策推高原材料价格。
• 行业技术路线改变。
• 投产进度不及预期。

图表目录

• 图1：中国新增光伏装机量及同比增速
• 图2：多晶硅料价格走势（美元/千克）
• 图3：硅片价格走势（美元/片）
• 图4：国内光伏组件出口情况（MW）
• 图5：日本光伏装机变化
• 图6：欧债危机后欧洲光伏市场需求下降
• 图7：欧洲主要市场光伏装机量
• 图8：印度光伏装机预测（GW）
• 图9：印度2017~2018财年能源结构分布
• 图10：中国与全球多晶硅料产能（万吨）
• 图11：单多晶组件价差逐渐收敛
• 图12：隆基股份PE-Bands
• 图13：通威股份PE-Bands
• 图14：全球太阳能分布地图
• 图15：太阳能辐射原理
• 图16：2050年电力供给结构
• 图17：2018~2020全球装机规模预测（GW）
• 图18：2018~2050光伏产业累计产值及构成（亿美元）
• 图19：光伏产业链各市场空间测算
• 图20：风电装机规模及同比增速
• 图21：风电月度装机数据
• 图22：季度公开招标容量（GW）
• 图23：非竞价风电存量项目分析（GW）
• 图24：国内风电弃风率及弃风电量
• 图25：海上风电并网数量地理分布图
• 图26：海上风电装机数量与增速（GW）
• 图27：风电机组不同容量占比
• 图28：月度公开招标均价（元/kW）
• 图29：铜价格趋势（元/吨）
• 图30：风机成本占比
• 图31：铸件企业成本拆分
• 图32：废铜和生铁价格
• 图33：铸件龙头企业毛利率迎来拐点（元/kW）
• 图34：风电主轴产品
• 图35：主轴成本构成占比
• 图36：塔筒龙头企业毛利率将迎来拐点
• 图37：叶片制造商市场份额占比
• 图38：风电行业研究框架

投资建议

• 硅片环节：确定性大于其他环节，降价空间有限，龙头份额持续提升，推荐关注隆基股份、通威股份。
• 多晶硅料：致密料价格维持稳定，低成本效应可挤出二三线企业，龙头企业市占率继续提升。
• 电池片环节：二八分化，龙头企业利润高，推荐关注隆基股份、通威股份。
• 风电行业：推荐关注金风科技、日月股份和天顺风能，重点关注具备成本优势和产能规模的企业。

投资空间

• 全球光伏需求：预计到2050年，全球光伏装机将超过8000GW，累计投资超7万亿美元。
• 国内光伏装机：预计2019年新增装机45.32GW，未来33年累计需要8700GW。
• 风电装机：预计到2020年，全球风电装机约67GW，国内风电装机将逐步增长，三北地区和海上风电将成为重点。

总结

光伏和风电行业在2019年均呈现需求复苏和景气向上的趋势。光伏方面，单晶硅片和PERC电池成为主流，硅片环节具备较高的确定性和盈利空间，推荐关注隆基股份和通威股份。风电方面，抢装趋势延续，海上风电发展迅速，推荐关注金风科技、日月股份和天顺风能。行业面临的风险包括装机规模不及预期、竞争格局恶化、原材料价格上涨等。整体来看，新能源行业未来发展空间广阔，具备良好的投资机会。