新能源行业2020年度策略：展望光伏趋势向上，看好风电景气持续-20191214-广发证券-31页_1mb

报告摘要

新能源行业2020年度策略总结

核心内容

新能源行业正迎来快速发展期，光伏和风电在能源转型中扮演关键角色。根据BP发布的2019年世界能源展望，预计到2040年，全球可再生能源发电占比将从目前不足10%提升至30%，其中光伏和风电占比将超过25%。随着成本的持续下降，新能源在全球大部分地区已成为最便宜的能源，推动其在能源结构中的占比持续提升。

主要观点

光伏：趋势向上，海外需求增长显著，国内装机量预计大幅增长，技术进步推动降本增效，行业龙头优势凸显。
风电：景气持续，淡化周期，北方六省限电改善带动装机增长，海上风电进入快车道，带动行业整体繁荣。

关键信息

光伏市场分析

全球装机预测：预计2020年全球新增装机容量将达到140-150GW，其中海外新增装机有望达到100-110GW，国内预计新增44.4GW。
成本下降：光伏组件价格持续下降，2019年单晶组件价格下降17.4%，多晶组件价格下降12.7%，推动装机增长。
技术进步：大尺寸硅片（M6、M12）、高效PERC电池、N型电池、双面组件、叠瓦组件等技术频出，带来显著的成本节省。
政策驱动：各国政府制定新能源发展目标，推动光伏装机增长。欧洲市场全面复苏，德国、美国、印度等国的政策变化对装机产生积极影响。
国内政策：2020年光伏发电建设方案有望提前出台，补贴全面退坡可能引发抢装潮。

风电市场分析

国内装机预测：预计2019-2020年国内新增装机超过25GW和30GW，年均增长超过20%。2021年装机量有望持平并增长。
北方六省限电改善：北方六省（内蒙古、黑龙江、吉林、宁夏、甘肃、新疆）弃风率下降，新增并网装机占比由2018年的20%提升至2019年前三季度的22%，未来有望进一步提升。
海上风电发展：海上风电装机进入快车道，2019年新增装机超过2GW，2020年有望继续增长，成为新增装机的重要组成部分。
行业景气：风机毛利率自2019年Q3进入恢复期，2020年有望进一步提高，风机招标价格回升，带动行业繁荣。

投资建议

光伏板块：推荐通威股份、隆基股份、阳光电源等龙头企业，关注中环股份、大全新能源、信义光能、福莱特、福斯特、正泰电器、晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份等。
风电板块：建议关注金风科技（A+H）、中材科技、日月股份、天顺风能等。

风险提示

政策变化风险：可再生能源电价调整幅度超预期。
项目建设风险：2020年项目建设政策出台时间不及预期。
补贴发放风险：补贴发放不及时影响企业现金流改善。
原材料价格波动风险：下游原材料价格变化影响行业利润。

图表索引（部分）

图1：全球大型光伏电站LCOE下降明显
图2：全球陆上风电LCOE大幅下降
图3：2040年可再生能源发电占比有望达到30%
图4：2040年全球风光发电占比有望超过25%
图5：2010-2018年多国及地区大型光伏电站装机成本显著下降
图6：装机成本下降刺激2018年海外光伏新增装机大增
图7：2019年单多晶组件价格继续大幅下降
图8：2019年1-10月我国光伏组件出口量大幅增长
图9：欧洲光伏政策与装机复盘
图10：2018年成本下降刺激德国光伏新增装机超预期
图11：美国光伏新增装机
图12：印度光伏新增装机
图13：国内光伏装机容量及预测
图14：2019年1-10月我国多晶硅进口比例下降
图15：多晶硅进口价格持续下降
图16：大全新能源分季度硅料产量
图17：大全新能源多晶硅生产成本持续下降
图18：2019年10月十家万吨级硅料企业国内市场占有率
图19：硅片向大尺寸方向发展
图20：6*10半片M12硅片可比M2产品LCOE降低6.8%
图21：2019年单晶PERC电池转化效率突破24%
图22：未来N型技术发展情况
图23：2020年双面组件市占率有望达到30%
图24：叠瓦半片技术占比不断提升
图25：2025年多主栅技术有望成为主流
图26：国内新增风电装机及预测
图27：六省份弃风限电变化情况
图28：六省份累计新增并网装机和占比情况
图29：海上风电新增装机规模及增速
图30：风电机组价格变化情况
图31：金风科技风电机组毛利率情况
图32：风电部件企业资产总周转率情况
图33：2016-2018年风电零部件企业生产情况

重点公司估值和财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
隆基股份	601012.SH	CNY	25.00	2019/10/31	买入	30.04	1.20	20.83	14.88	21.6%
通威股份	600438.SH	CNY	13.20	2019/10/25	买入	15.75	0.77	17.14	12.36	16.7%
阳光电源	300274.SZ	CNY	11.00	2019/10/29	买入	12.60	0.63	17.46	13.42	10.5%
正泰电器	601877.SH	CNY	26.21	2019/10/25	买入	35.10	1.95	13.44	9.46	17.0%
晶盛机电	300316.SZ	CNY	14.53	2019/10/29	买入	13.25	0.53	27.42	23.81	14.4%
金风科技	002202.SZ	CNY	11.91	2019/10/28	买入	16.00	0.69	17.26	9.34	10.4%
金风科技	02208.HK	HKD	8.66	2019/10/28	买入	12.14	0.77	11.25	13.08	10.4%