20191214-广发证券-新能源行业2020年度策略：展望光伏趋势向上，看好风电景气持续_31页_1mb

新能源行业2020年度策略总结

核心内容

新能源行业在全球范围内正迎来快速发展，光伏与风电作为主要的可再生能源形式，其成本已显著下降，成为最便宜的能源之一。根据BP的预测，到2040年，可再生能源发电占比将从当前不足10%提升至30%，其中光伏和风电占比将超过25%。随着能源转型和低碳经济的发展，光伏和风电在替代传统煤炭能源的过程中，将催生可观的装机需求。

主要观点

• 光伏趋势向上：2019年全球光伏新增装机约125GW，其中海外新增装机约96GW，2020年预计全球新增装机将达140-150GW，其中海外新增装机预计100-110GW。
• 风电景气持续：2019-2020年国内新增装机预计超过25GW和30GW，年均增长超过20%，海上风电进入快车道，成为新增装机的重要组成部分。
• 技术驱动降本增效：光伏产业链各环节通过大尺寸硅片、高效PERC电池、N型电池等技术手段实现降本，提升行业竞争力。
• 政策与市场驱动：各国政府的新能源政策、电价调整、税收优惠等推动了光伏和风电的装机增长，尤其是欧洲、美国、印度等市场。
• 投资建议：推荐光伏板块中的通威股份、隆基股份、阳光电源等龙头企业，关注风电板块中的金风科技、中材科技、日月股份等企业。

关键信息

光伏市场情况

• 2019年全球新增装机：约125GW，其中海外新增装机约96GW。
• 2020年全球新增装机：预计140-150GW，其中海外新增装机约100-110GW。
• 国内新增装机：2019年预计30GW，2020年预计44.4GW。
• 成本下降：光伏组件价格持续下降，带动装机成本降低，提升项目收益率。
• 技术进步：M6大尺寸硅片、高效PERC电池、N型电池等技术推动组件效率提升和成本降低。
• 市场拓展：欧洲、美国、印度等市场光伏装机增长显著，尤其是德国、西班牙、法国等国家。

风电市场情况

• 2019年国内新增装机：预计超过25GW。
• 2020年国内新增装机：预计超过30GW，年均增长超20%。
• 海上风电发展：江苏、福建、广东等省份发展较快，预计2019年装机超2GW，2020年持续增长。
• 北方限电改善：内蒙古、黑龙江、吉林等六省份弃风率下降，装机恢复性增长。
• 风机毛利率回升：2019年Q3进入恢复期，预计2020年进一步提高。
• 部件供应紧张：风电部件企业产能逐步释放，支撑装机增长。

投资建议

• 光伏板块：推荐通威股份、隆基股份、阳光电源等龙头企业。
• 风电板块：推荐金风科技、中材科技、日月股份、天顺风能等企业。

风险提示

• 政策变化：新能源产业政策的调整可能影响装机需求。
• 电价调整：可再生能源电价调整幅度超预期可能影响项目收益。
• 项目建设政策：2020年项目建设政策出台时间可能晚于预期。
• 补贴发放：补贴发放不及时可能影响企业现金流。
• 原材料价格波动：下游原材料价格变化可能影响企业盈利。

重点公司估值和财务分析

目录索引

• 一、低碳新时代，繁盛新能源
• 二、光伏：趋势向上，拥抱龙头
  • （一）海外需求增长确定性强，GW级市场多点开花
  • （二）国内需求恢复性增长，新增装机预计44.4GW
  • （三）多路并进降本增效，行业龙头优势凸显
• 三、风电：景气持续，淡化周期
  • （一）装机景气持续，海上风电崛起
  • （二）风机毛利逐步回升，部件供需依然紧张
• 四、投资建议
• 五、风险提示

图表索引

• 图1：全球大型光伏电站LCOE下降明显
• 图2：全球陆上风电LCOE大幅下降
• 图3：2040年可再生能源发电占比有望达到30%
• 图4：2040年全球风光发电占比有望超过25%
• 图5：2010-2018年多国及地区大型光伏电站装机成本显著下降
• 图6：装机成本下降刺激2018年海外光伏新增装机大增
• 图7：2019年单多晶组件价格继续大幅下降（美元/W）
• 图8：2019年1-10月我国光伏组件出口量大幅增长
• 图9：欧洲光伏政策与装机复盘
• 图10：2018年成本下降刺激德国光伏新增装机超预期
• 图11：美国光伏新增装机（GW）
• 图12：印度光伏新增装机（GW）
• 图13：国内光伏装机容量及预测
• 图14：2019年1-10月我国多晶硅进口比例已降至30%
• 图15：2018下半年以来多晶硅进口价格持续下降
• 图16：大全新能源分季度硅料产量
• 图17：大全新能源多晶硅生产成本持续下降
• 图18：2019年10月十家万吨级硅料企业国内市场占有率97.2%
• 图19：硅片向大尺寸方向发展
• 图20：6*10半片M12硅片可比M2产品LCOE降低6.8%
• 图21：2019年单晶PERC电池转化效率突破24%
• 图22：未来N型技术发展情况（GW）
• 图23：2020年双面组件市占率有望达到30%
• 图24：叠瓦半片技术占比不断提升
• 图25：2025年多主栅技术有望成为主流
• 图26：国内新增风电装机及预测（单位：GW）
• 图27：六省份弃风限电变化情况
• 图28：六省份累计新增并网装机和占比情况（单位：万千瓦）
• 图29：海上风电新增装机规模及增速（单位：万千瓦）
• 图30：风电机组价格变化情况（单位：元/KW）
• 图31：金风科技风电机组毛利率情况（单位：%）
• 图32：风电部件企业资产总周转率情况（单位：%）
• 图33：2016-2019年前三季度风电零部件周转率情况（单位：%）
• 图34：2016-2018年风电零部件企业生产情况（单位：吨）

表格索引

• 表1：2019年2-4月德国40~100kw光伏项目FIT下调明显
• 表2：2019年5月德国光伏FIT持续下调
• 表3：2019~2023年欧洲国家光伏市场持续增长
• 表4：美国2020年1月1日以后开工项目ITC退坡至26%
• 表5：印度保障性征收税率
• 表6：光伏新增装机GW级国家及地区列表
• 表7：2020年国内光伏新增装机预计46.4GW
• 表8：硅片尺寸大型化演进历程
• 表9：M6硅片相比M2硅片有望在电池、组件端带来共5分钱/W以上的成本节省
• 表10：不同电池片技术对比
• 表11：TOPCon电池现有产能及规划产能（MW）
• 表12：HJT电池现有产能及规划产能（MW）
• 表13：太阳能光伏组件迈入4.0时代