20240804-华鑫证券-牧原股份-002714.SZ-公司事件点评报告_业绩实现扭亏为盈_成本下降有望进一步释放盈利空间_5页_295kb

牧原股份（002714SZ）2024年半年度报告分析摘要

1. 经营状况改善：扭亏为盈
牧原股份在2024上半年实现显著业绩反转。期内营业收入568.66亿元，同比增长963%；归母净利润达829亿元，同比增长12984%。其中第二季度单季归母净利润320.8亿元，增长30291%，主要受益于猪价上涨及饲料成本下降。毛利率持续攀升，H1整体达77.4%，较去年同期增长632个百分点；Q2毛利率甚至高达117.7%，同比上扬1716个百分点。

2. 成本结构优化与盈利空间扩大

• 养殖成本下降：H1营业成本5571.0亿元，同比增长仅212%；完全成本从2023年全年15元/公斤降至14元/公斤，尤其Q2营业成本同比下降74.4%，得益于饲料原料价格回落和规模化养殖效率提升。
• 业务结构稳定：生猪养殖业务营收占比超98.5%，其出栏3238.8万头（含商品猪2898.2万头），业绩由“亏损周期”转向“盈利扩张”阶段。

3. 资产质量与现金流改善

• 强劲现金流：H1经营净现金流达157.74亿元，同比增长158218%，为近年少见。
• 负债优化：Q2末资本负债率为61.81%，较Q1环比下降17.8个百分点，偿还前期债务能力增强。

4. 发展前景预测
根据分析师预测，单位：亿元|元

• 未来趋势 2024-2026年收入预计：13347.8亿→15200.8亿→155194亿
• 盈利表现 EPS：28.0元→47.0元→36.2元，对应PE：158倍→94倍→122倍
• 产能规划 预计全年出栏量7000万头，依托充足能繁母猪存栏量（末存栏3309万头）和领先的母猪PSY、成活率指标（Q6达84%+28头），具有一定产能扩张基础。

5. 风险提示

• 疫情、猪周期波动、原料价格上行； - 政策变动（如环保或补贴调整）； - 宏观需求不及预期，均可能影响盈利空间。

评级与结论
华鑫证券首次给予牧原股份“买入”评级，认为其具全产业链优势（集采、成本控制、现金流），在下半年行业格局中具备持续竞争力，在高度关注肉食屠宰领域的增长潜力前提下，仍看好其盈利兑现能力，目标价含PE约94倍水平。