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牧原股份(002936.SZ)2024半年报分析：业绩超预期，成本优化驱动盈利恢复，看好猪周期上行投资价值

核心观点：

牧原股份公布2024年半年报，公司业绩发生超预期变化，基本面显著改善，未来成长有支撑。我们维持“买入”评级，目标价对应24/25年PE分别为14/12倍。

总结

牧原股份2024年上半年经营状况显著改善：

• 营收与利润增速惊人：上半年实现营收56,866亿元，净利润829亿元，同比增幅分别高达963%和12984%。
• 季度表现亮眼：Q2单季营收30,594亿元，同比增逾一倍，实现归母净利润320.8亿元，由亏转盈，业绩兑现能力优秀。
• 出栏量稳定增长：上半年出栏生猪3,238.8万头，其中商品猪同比基本持平，种猪、仔猪存栏及出栏显著增加，种群结构优化。
• 盈利驱动因素明确：生猪价格上行及公司成本控制高效是盈利恢复的核心。Q2商品猪均价达16元/公斤，公司养殖完全成本降至14元/kg，全程成活率超过84%，PSY达28以上，成本结构持续优化。
• 资产负债表修复良好：Q2末资产负债率降至61.81%，较Q1末下降17.8个百分点，杠杆水平有所回落，财务风险释放。
• 猪周期上行催化：产能去化与母猪存栏增加为未来出栏量提供支撑，生猪价格中枢有持续上行预期，有望提升盈利空间。

基于此，我们预计公司24-26年归母净利润分别为173亿、207亿、161亿元（+101%、+20%、-23%），维持目标价对应24/25年PE为14/12倍，维持“买入”评级。

投资建议

维持“买入”评级。

风险提示

猪价波动风险，疫病风险，原材料价格波动风险。