深度报告-20230326-中邮证券-横店东磁-002056.SZ-光伏锂电为翼_磁材龙头再出发_23页_1mb

横店东磁（002056）投资评级总结

核心内容

横店东磁（002056）是一家成立于1980年，2006年在深交所上市的磁性材料及新能源领域龙头企业。公司目前围绕“磁材+器件”和“光伏+锂电”两大产业群开展业务，其中光伏业务自2020年起成为公司业绩增长的主要推动力，2021-2022年营收增速分别为55.53%和54.28%。公司最新收盘价为20元，总市值为325亿元，资产负债率为55.9%，市盈率为19.42。

主要观点

• 光伏业务增长迅速：2022年公司实现营业收入194.51亿元，同比增长54.28%；归母净利润16.69亿元，同比增长48.98%。光伏业务在2022年贡献公司约65%的营收，且未来三年欧洲光伏市场年化增速预计达34.58%，公司作为主要出口商，有望受益。
• 海外市场优势明显：公司组件产品约80%出口至欧洲，2022年境外收入占比首次超过50%。公司在欧洲市场拥有良好的客户认可度，且具备完善的本地化销售网络和特色产品黑组件，具备先发优势。
• 磁材业务稳步发展：公司磁材产品涵盖多个品类，包括铁氧体永磁、软磁、塑磁等，市占率稳步提升。公司通过外延并购和布局，向下游振动器件、电感、射频器件等延伸，提升产品附加值。
• 锂电池业务前景广阔：公司锂电产品主要应用于电动二轮车、便携式储能、电动工具等小动力市场。2023年产能预计达到7GW，公司计划提升在电动工具市场的占有率，并扩大便携储能市场布局。
• 盈利预测与估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为20.25/26.91/34.82亿元，对应EPS分别为1.24/1.65/2.14元，PE分别为16.07/12.09/9.34倍。首次覆盖给予“买入”评级，2023年合理估值为23倍PE，目标价为28.52元。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：20元
• 总股本/流通股本：16.27 / 16.04亿股
• 总市值/流通市值：325 / 321亿元
• 52周内最高/最低价：27.06 / 13.00元
• 第一大股东：横店集团控股有限公司，持股比例50.6%
• 业务板块：磁性材料+器件、光伏+锂电

光伏业务

• 公司2022年光伏业务营收125.93亿元，占比约65%
• 2023年计划投资12GW新型高效电池项目，2025年光伏产品出货量预计达16.2GW
• 公司在欧洲市场占据重要地位，出口占比约80%，黑组件产品具备溢价能力
• 2022年光伏组件单瓦毛利回升至0.23元/瓦，主要得益于黑组件产品和海外市场拓展

磁材业务

• 公司磁材产品涵盖多个领域，包括铁氧体永磁、软磁、塑磁等
• 2022年磁材产销量稳定增长，年复合增长率约6.86%
• 公司通过外延并购诚基电子切入器件行业，向下游延伸，提升附加值
• 永磁铁氧体市占率稳步提升，金属软磁粉芯成为新成长点

锂电池业务

• 公司锂电产品主要用于电动二轮车、便携式储能、电动工具等
• 2023年锂电池产能预计达7GW，公司计划提升在电动工具领域的市场份额
• 2022年锂电池产销量增长46.13% / 42.32%，未来有望进一步增长

盈利预测

• 2023年归母净利润预计20.25亿元，对应PE为16.07倍
• 2024年归母净利润预计26.91亿元，对应PE为12.09倍
• 2025年归母净利润预计34.82亿元，对应PE为9.34倍

估值分析

• 采用分部估值法，2023年合理估值为23倍PE，目标价为28.52元
• 公司产品具备竞争力，未来增长潜力较大

风险提示

• 市场风险：光伏及新能源锂电池产能扩张迅速，若市场需求不及预期，可能存在阶段性产能过剩
• 技术迭代风险：光伏技术不断进步，公司需持续投入研发以保持竞争力
• 原材料价格波动风险：公司产品中原材料占比高，价格波动可能影响成本
• 经营管理风险：全球化布局中可能面临员工管理、文化融合等挑战

财务指标（单位：亿元）

投资建议

首次覆盖，给予“买入”评级。公司业务布局广泛，光伏与磁材业务双轮驱动，具备较强的市场竞争力和增长潜力，且通过持续研发和产能扩张，有望在未来三年实现业绩持续增长。