> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 横店东磁2025年年报总结 ## 核心内容概览 横店东磁在2025年实现了营业收入225.86亿元，同比增长21.70%，归母净利润18.51亿元，同比增长1.34%。尽管第四季度营收和净利润出现下滑，但公司整体在2025年表现稳健，展现出较强的盈利韧性。公司持续推动光伏、磁材器件及锂电业务的增长，并积极拓展算电协同领域。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业务表现 - **光伏业务**：2025年实现收入约143.1亿元，出货量约24.9GW，同比增长超45%。公司通过差异化产品（如超高功率、轻质组件等）应对市场变化，保持全球前十的出货规模。 - **磁材器件业务**：2025年收入约50亿元，出货量超21.8万吨，单吨均价与毛利双提升。新能源汽车、AI服务器等领域的器件产品出货增长显著，公司积极推进全球布局。 - **锂电业务**：2025年收入27.22亿元，出货量6.2亿支，同比增长约17%。公司通过新技术储备（如全极耳产品）和产品矩阵丰富，打造锂电业务增长新引擎。 ### 2. 投资与扩张 - 公司通过“横店东磁股权投资基金”参与BCI的A轮股权融资，积极向算电协同领域扩展。 - 在全球布局方面，公司持续提升国内优质产能，同时加大海外磁材与器件基地建设，实现产能全球化配置。 ### 3. 财务预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | PE（倍） | |--------|------------------|----------------|---------------------|--------------|----------|---------| | 2025A | 225.86 | 21.70% | 18.51 | 1.34% | 1.14 | 17.36 | | 2026E | 269.67 | 19.39% | 22.09 | 19.31% | 1.36 | 14.55 | | 2027E | 294.19 | 9.09% | 24.53 | 11.07% | 1.51 | 13.10 | | 2028E | 338.96 | 15.22% | 27.72 | 13.01% | 1.70 | 11.60 | - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润将稳步增长，EPS分别为1.36元、1.51元、1.70元。 - **市盈率**：预计未来三年PE逐步下降，从17.36倍降至11.60倍，显示市场对公司未来盈利的预期逐渐提高。 ### 4. 资产负债表 - **货币资金**：2025年为92.86亿元，预计2026年将增至135.88亿元。 - **流动资产**：2025年为195.58亿元，预计2026年增长至222.96亿元。 - **负债合计**：2025年为163.69亿元，预计2026年增长至185.90亿元。 - **股东权益**：2025年为110.58亿元，预计2026年增长至115.26亿元。 ### 5. 现金流量表 - **经营性现金流**：2025年为32.58亿元，预计2026年大幅增长至70.75亿元。 - **投资性现金流**：2025年为-33.78亿元，预计未来三年保持负值，但规模逐步缩小。 - **融资性现金流**：2025年为-9.39亿元，预计未来三年保持负值，但逐步收窄。 - **现金增加额**：2025年为-9.28亿元，预计2026年现金将大幅增加。 ### 6. 盈利指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 19.78% | 17.82% | 14.81% | 14.88% | 15.11% | | 销售净利率 | 9.84% | 8.20% | 8.19% | 8.34% | 8.18% | | ROE | 18.12% | 17.42% | 19.90% | 21.39% | 23.31% | | ROA | 8.05% | 8.18% | 7.68% | 7.91% | 11.71% | | ROIC | 16.34% | 15.10% | 14.73% | 15.94% | 17.70% | - **盈利能力**：尽管2025年净利润增速较低，但随着行业竞争格局优化，公司盈利有望回升。 - **财务健康**：公司资产负债结构稳健，流动资产持续增长，负债保持可控。 ## 投资建议 - **评级**：太平洋证券维持“买入”评级。 - **理由**：公司光伏业务盈利韧性凸显，磁材器件与锂电业务持续增长，同时积极布局算电协同领域，具备中长期增长潜力。 ## 风险提示 - **下游需求风险**：光伏、锂电等业务受下游需求波动影响较大。 - **原材料价格波动风险**：磁材、锂电等业务依赖原材料价格稳定性。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **政策风险**：海外市场政策变化可能对公司业务产生影响。 ## 总结 横店东磁在2025年实现了营业收入与净利润的稳步增长，尤其在光伏业务方面表现出强劲的盈利韧性。公司通过差异化战略、新技术储备及全球布局，持续推动磁材器件与锂电业务增长。同时，公司积极向算电协同领域扩展，为未来增长提供新动力。尽管第四季度业绩有所下滑，但整体财务状况稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。需关注下游需求、原材料价格波动、市场竞争及政策变化等风险。