20230313-安信证券-横店东磁-002056.SZ-磁性材料业绩相对稳定_光伏板块加速放量_9页_1mb

报告摘要

横店东磁 2022年度报告分析总结

核心内容概述

横店东磁（002056.SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达194.51亿元，同比增长54.28%；归母净利润为16.69亿元，同比增长48.98%；扣非归母净利润为16亿元，同比增长77.07%。其中，第四季度营业收入和净利润均实现大幅增长，显示出公司在新能源领域的强劲发展势头。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

光伏业务：成为公司业绩增长的主要驱动力，2022年营收同比增长93.75%，贡献占比达64.74%。公司通过4GW高效电池片和2GW高效组件项目的产能爬坡，推动产品结构优化。
锂电池业务：作为新增长点，2022年营收同比增长6.89亿元，达到15.61亿元。受益于锂电池二厂投产，公司产品在小动力细分市场表现突出。
磁性材料业务：尽管受到终端应用市场不景气的影响，公司通过开发高端客户与新项目、提升技术创新和自动化水平，保持了稳定发展，全年产量同比增长7.02%。

重大项目推进

公司全年投资决策总额达32.51亿元，涉及五大新增在建项目及多个技改项目。
重点项目包括：年产6GWh高性能锂电池项目、年产1.5万吨软磁铁氧体项目、年产2.5GW高效组件项目、年产2.2万吨永磁铁氧体项目、年产20GW新型高效电池一期项目（6GWTOPCon电池）。

财务表现

营收与利润：预计2023-2025年营业收入分别为242.56亿元、305.99亿元、392.96亿元，净利润分别为19.8亿元、23.52亿元、27.81亿元。
每股收益（EPS）：预计2023-2025年EPS分别为1.22元、1.45元、1.71元。
估值指标：2022年PE为20.0倍，2023年PE为16.8倍，2024年PE为14.2倍，2025年PE为12倍。PB分别为4.3倍、3.4倍、2.7倍、2.2倍。

成本与费用

三费费率持续走低，2022年Q4三费费率为2%，同比下降2.48个百分点。
销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.98%、3.17%、-2.15%。

研发投入

2022年研发投入为9.39亿元，占收入的4.83%。
公司组织施行40项公司级技术创新项目和34项重大技术创新专项，研发成果包括G12大尺寸高效单晶PERC电池、双面双玻组件、5G通讯用高频低损耗磁粉芯等。

风险提示

需求不及预期
原材料价格大幅波动
项目进展不及预期

投资建议

评级：维持“增持-A”评级
目标价：6个月目标价调整为25元/股

财务指标概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	55.5%	54.3%	24.7%	26.1%	28.4%
营业利润增长率	8.1%	42.6%	14.2%	18.6%	18.4%
净利润率	8.9%	8.6%	8.2%	7.7%	7.1%
ROE	16.6%	21.5%	20.0%	19.2%	18.5%
ROIC	40.8%	51.7%	78.4%	45.7%	73.7%

财务报表预测与估值

利润表预测

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	12,607.4	19,450.6	24,255.6	30,598.5	39,295.5
净利润	1,120.4	1,669.3	1,980.4	2,352.2	2,780.8

资产负债表预测

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
股东权益	6,768.5	7,771.4	9,925.2	12,276.4	15,056.2
资产负债率	48.6%	55.9%	45.4%	49.3%	48.1%

现金流量表预测

项目	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
经营活动产生现金流量	1,285.5	2,886.5	1,171.8	5,330.8	2,746.0
投资活动产生现金流量	-1,167.7	-908.2	-1,774.0	-1,757.9	-1,743.0
融资活动产生现金流量	-363.2	-2.2	-1,298.0	112.6	143.7

总结

横店东磁在2022年业绩表现亮眼，主要得益于光伏和锂电池业务的快速增长。公司通过不断推进重大项目和技改项目，提升了各产业的先进产能，为未来业绩增长提供了坚实基础。同时，公司持续加大研发投入，推动技术创新，进一步巩固其市场地位。尽管面临一定的风险，但公司基本面稳健，未来增长空间广阔，维持“增持-A”评级。

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