20220717-国盛证券-固定收益定期_市场再度交易欠配逻辑_17页_1mb

报告摘要

固定收益定期总结

核心内容

本周债市整体走强，各期限利率普遍下行。10年期国债利率下行5.3bps至2.79%，10年国开收益率下行3.0bps至3.05%。中短端利率下行幅度更大，2年和5年国开收益率分别下行9.8bps和9.2bps。信用债也明显下行，2年AAA中票和5年AAA中票分别下降11.0bps和7.2bps至2.59%和3.23%。1年同业存单更是接近年内新低。债市全面走牛，市场情绪乐观。

主要观点

流动性宽松与欠配逻辑主导市场：市场再度交易流动性宽松和欠配逻辑，这在短期内难以证伪。央行缩减逆回购投放规模并未改变流动性宽裕的状况，短端资金价格维持低位。
税期冲击有限：7月为传统税期，但专项债资金拨付对冲了财政存款季节性增加，预计税期对流动性冲击有限。
房地产持续疲弱：房地产销售继续走低，居民购房需求不足，导致居民存款增速上升，进一步回补市场流动性。企业融资扩张的持续性有待观察。
久期与杠杆策略占优：在收益率曲线陡峭的情况下，持有久期资产并保持较高杠杆水平仍是占优策略。即使长端利率不下降，杠杆策略仍能带来可观收益。
信用债市场波动：信用债市场出现高估值与低估值成交分化，房地产类债券表现较差，部分城投债和企业债出现违约或评级下调。