20230412-紫金天风-PVC周报_近看检修强度_远看煤与碱表现_34页_3mb

研究总结

订单与需求

需求端下游制品开工下滑，保交楼后订单将环比走弱；出口待交付量下滑至1334万吨，出口平淡，特别是PVC地板海外订单较差。国内PVC粉进口量增加，但内需较弱，社会库存微降，厂库累库但检修在即可能缓解压力。1-2月出口数据表明外需偏弱。

供应端与生产状况

供应端，煤炭走弱带来成本下移，但电价表现较强。PVC整体开工率提升至77.46%，电石法和乙烯法持续升温，库存较高的装置计划检修增多，尤其是4-5月检修时间或将延长。供应端压力短期支撑市场。

原料支撑

原料方面，电石、兰炭、乙烯价格整体下行，综合利润呈现中性偏空。一体化装置PVC及自备电石亏损，外购电石法利润亏损收窄，外购乙烯法利润小幅回升，但需求端整体偏弱。

宏观环境

宏观方面，M2、社融数据表现较强，但居民存款与贷款“存贷劈叉”现象明显，居民加杠杆意愿不强，住房贷款增速处于近年低位，显示居民对未来预期偏谨慎。国外方面，美国非农数据略低于预期，但通胀和就业矛盾仍未完全缓解，加息预期升温。

价格及市场趋势

液碱价格小幅上涨，片碱价格有所下降。外盘价格稳中带涨，东南亚市场CFR报价上涨。近端关注检修后的库存在市场中的反馈，5-9合约月差小幅收窄，9-1正套升水等待机会。5-9合约呈空基操作逻辑。

市场策略

策略上，单边空单建议逢低离场；5-9短套建议离场，9-1正套性价比增加，重点关注云南限电对烧碱和电石产业链表现在5月的影响。烧碱走弱可对PVC形成一定支撑。综合盈亏平衡点主要区域在华北和西北，双吨价差有所修复。

检修与开工情况

近期检修装置计划增加，尤其是西北区域、电石和PVC企业，短期可缓解供应压力。烧碱库存小幅上升，对应企业利润改善，但社会库存仍偏低，市场容量相对紧张。

交易关注点

主要关注煤炭企稳程度，烧碱检修对合成碱需求的影响，以及限电政策对产业链的扰动。