20220608-金源期货-铅月报_成本支撑需求偏弱_铅价低位宽幅震荡_16页_1mb

铅市分析总结

核心内容

2022年6月8日的铅市分析指出，当前铅价处于低位宽幅震荡状态，市场整体呈现供需双增的预期，但需求端尚未明显回暖，导致铅价上涨动力不足，预计6月期价运行区间在14800-15500元/吨。整体市场氛围偏暖，主要受美联储加息预期及国内经济疫后修复影响。

主要观点

宏观环境

• 美联储6月及7月加息预期基本达成共识。
• 国内经济进入疫后修复阶段，市场情绪有所好转，短期宏观氛围偏暖。

基本面分析

• 全球铅矿及精炼铅供需偏紧：全球铅矿产量同比减少，精炼铅供应短缺，全年预计产量增速约3%，需求增速1.7%，预计供应将小幅过剩。
• 银铅矿弥补铅矿进口下滑：尽管铅矿进口量下降，但银铅矿进口量上升，内外加工费维持稳定。
• 原生铅供应稳中有升：4月电解铅产量环比上升，新增产能逐步释放，但受原料紧缺及安全事件影响，部分企业产量不及预期。
• 再生铅企业利润不佳：废旧电瓶价格居高不下，叠加铅价回落，再生铅企业利润下滑，产量回升或有限。
• 铅蓄电池出口对冲消费下滑：出口保持韧性，缓解国内高库存压力，但需求端仍受疫情影响，企业开工率回落。
• 终端需求以稳为主：汽车及电动自行车保有量持续增长，带动铅蓄电池需求，但新能源汽车及锂电池的渗透率上升，对铅需求形成挤压。
• 库存情况：LME铅库存维持低位，国内上期所库存波动较小，社会库存小幅去化。

关键信息

供应端

• 全球铅矿产量维持偏紧格局，2022年全年预计增速约3%。
• 增长主要来自海外新投产矿山，如墨西哥、缅甸等。
• 国内无新增产能，供应增速有限。
• 原生铅产量稳中有升，但受原料供应及安全事件影响，部分企业产量受限。
• 再生铅产量预计回升，但受限于废旧电瓶供应及利润不佳，后期可能控产。

需求端

• 铅蓄电池需求占总铅需求的75%-80%，但进入淡旺季过渡阶段，需求边际改善。
• 汽车产销受疫情影响较大，但随着复工复产加快，需求有望回升。
• 电动自行车保有量持续增长，但面临锂电池替代压力。
• 新能源汽车产量增长较快，但对铅蓄电池的替代效应逐步显现。

价格与市场

• 铅价受再生铅成本支撑较强，但上涨动力不足。
• 沪伦比值重回低位，铅锭出口缓解库存压力。
• 铅价短期预计延续筑底行情，主要运行区间在14800-15500元/吨。

操作建议

• 区间波段操作：建议在14800-15500元/吨区间内进行波段操作。

风险提示

• 宏观风险：美联储加息及全球经济复苏不确定性。
• 供给超预期：铅矿供应增加或导致价格下行压力加大。

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