20241125-铜冠金源期货-铅周报_供应扰动支撑_铅价低位筑底_7页_1mb

铅周报核心观点总结：

1. 铅价走势：上周沪铅主力合约冲高回落，最终涨至17040元/吨。伦铅探底后回升，以2018美元/吨报收。整体呈现高位震荡，虽有阶段性回落但库存持续回升表明多空博弈后短期将维持偏强地位。

2. 基本面与支撑因素：

   • 原生铅炼厂减复产并存，部分企业检修，供应总体维持；再生铅受环保及利润因素影响大，安徽等地受环保影响减产，盘整期间局部供应阶段性收缩，多头支撑显现。
   • 库存增量仍在扩张，但消费端铅蓄电池下游企业备库积极，短期对市场形成利好。
   • 成本端支撑仍存，废电瓶价格稳定，精矿供应偏紧，部分冶炼厂加工费偏低，中短期成本支撑尚可。

3. 宏观与交叉市场：

   • 美元震荡上行，压制金属整体价格空间。
   • 沪伦比值86左右，进口亏损较高，进口补充量骤减（环比下跌超过9%，环比降幅较大）缓解了潜在供应压力。

4. 供需动态：出口退税政策影响有限，消费端表现平稳维持现状，难以形成上涨动力。环保事件对再生铅企业短期供给产生显著扰动，而政策趋严或趋松的预期变化多端。

5. 风险因素：环保政策扰动、消费低于预期、废电瓶价格波动、进口节奏、宏观政策变动等是主要风险点。建议投资者偏向波段操作。库存数据虽有高位回涨趋势，但价格已逐渐消化部分过剩，短期底部传导缓慢。

图表信息概览：

• SHFE与LME铅价同步反弹，沪伦比值下降明显。
• 库存方面，上期所库存回落，LME库存攀升至近十年新高。
• 升贴水、价差图显示市场贴水仍在中性区间，进口盈亏倒挂减少出口压力。
• 加工费和废电池价格关联反映原料端供需偏紧。
• 原生与再生铅价差或收缩显示再生品有后劲恢复能力。