机械设备行业：大浪淘沙，精选核心价值标的-20191223-财富证券-40页_1mb

机械设备行业2019年定期策略总结

核心内容

行业整体表现

• 2019年1月1日至2019年12月16日，申万机械指数上涨18.59%，同期上证综指上涨19.00%，机械指数跑输上证综指0.41个百分点。
• 机械设备行业在2016-2018年连续下滑后，2019年触底反弹，整体市盈率和中位数市盈率分别为24.26倍和36.61倍，处于历史后27.59%和27.15%分位，估值中枢仍处于底部区间。
• 2019年工程机械行业保持高增长，受益于设备更新换代、环保政策、出口增长及基建和房地产需求拉动。

投资建议

• 2020年工程机械行业有望维持稳中有升的态势，但竞争将加剧，建议重点关注三一重工（600031.SH）和恒立液压（601100.SH）。
• 在油气开采高景气度的背景下，建议关注杰瑞股份（002353.SZ）。
• 机器人行业在短期制造业回暖和长期智能制造推动下，需求有望边际改善，建议关注埃斯顿（002747.SZ）和拓斯达（300607.SZ）。
• 工业屏蔽泵因安全性和环保优势，需求持续增长，建议关注大元泵业（603757.SH）。

主要观点

工程机械行业

• 需求端：基建和房地产投资保持稳定，专项债推动基建投资增长，工程机械行业有望持续增长。
• 更新换代：挖掘机更新高峰将持续至2021年，预计2019和2020年更新数量均有望达到13万台。
• 出口增长：我国工程机械企业出口快速增长，但龙头企业海外收入占比仍较低，未来增长潜力大。
• 盈利能力：行业复苏带动主机厂毛利率和现金流改善，盈利质量提升。

油气开采行业

• 政策驱动：国家能源政策推动“三桶油”加大勘探开发投资，预计2020年资本开支将保持增长。
• 页岩气发展：页岩气产量有望提升，预计2020年产量达120亿立方米，带动压裂设备需求。
• 压裂设备需求：预计2020年页岩气对压裂设备的需求规模达40亿元，未来对压裂车的需求将持续增加。
• 成本下降：页岩气开采技术进步和管理优化推动成本下降，提升经济性。

机器人行业

• 短期回暖：电子和汽车等制造业逐步好转，工业机器人需求有望提升。
• 长期增长：智能制造和劳动力成本上升推动机器人需求增长，国产化率提升空间大。
• 行业现状：2018年工业机器人销量同比下降，但2019年10月产量增速转正，行业拐点临近。

工业屏蔽泵行业

• 需求旺盛：因安全性和环保优势，工业屏蔽泵在化工、空调等领域的渗透率持续提升。
• 市场潜力：全球化工泵市场规模约200亿美元，我国化工泵市场保持稳定增长，预计2020年达180亿元。
• 技术优势：屏蔽泵具有无泄漏、安全高、结构紧凑、运转平稳等优点，适用于高要求场景。

关键信息

行业数据

• 工程机械：

  • 挖掘机销量：2019年1-11月销量21.55万台，同比增长15.0%。
  • 汽车起重机销量：2019年10月销量2809台，同比增长19.5%。
  • 塔式起重机销量：2019年预计增速达90%。
  • 混凝土泵车销量：2019年增速有望超30%。
  • 三一和中联重科混凝土机械营收增长分别为51.17%和31.15%。

• 油气开采：

  • 我国原油对外依存度达72.01%，天然气对外依存度达43.0%。
  • 页岩气产量：2018年110亿立方米，预计2020年达300亿立方米。
  • 压裂设备需求：2020年压裂车组市场需求约40亿元。

• 机器人：

  • 2018年全球工业机器人出货量42.2万台，中国工业机器人销量同比下降1.73%。
  • 2019年10月机器人产量同比增长1.7%，结束连续13个月下滑。
  • 2020年预计机器人市场需求将有所回暖。

• 工业屏蔽泵：

  • 全球化工泵市场规模约200亿美元，我国化工泵市场保持增长。
  • 屏蔽泵具有完全无泄漏、安全高效等优点，预计2020年市场总规模达180亿元。

风险提示

• 基建投资不及预期
• “三桶油”资本开支不及预期
• 制造业景气度不及预期