【中国银河】中企出海专题系列研究（化工篇）-大浪淘沙-乘势而起

中企出海专题研究（化工篇）总结

核心内容

全球化工行业挑战重重，中国企业逆流而上

• 化工行业是国民经济基础性、支柱型产业，推动工业稳定增长和经济平稳运行。
• 中国已成为全球最大的化工市场，2022年化工品出口额达3132亿美元，同比增长18.6%，占全球化工品出口总额的10.2%。
• 全球化工品需求增速放缓，部分海外大型企业关停落后产能，而中国化工品产量增速仍保持较强韧性，2023年同比增长9.6%。
• 随着我国在产品研发、产能扩张、自主品牌和全球销售网络方面的布局，预计中长期内中国将成为驱动全球化工增长的主力。

开发海外战略资源，保障能源供应安全

探寻海外油气资源，守卫能源“压舱石”

• 油气是重要的一次能源，关系国计民生，能源安全保障至关重要。
• 中国是全球最大的原油和天然气进口国，2023年原油和天然气对外依存度分别为73.1%和41.8%。
• 2023年我国石油企业海外油气权益产量达1.88亿吨，同比增长1.9%。
• “一带一路”沿线国家在海外油气权益产量中占比持续提升，中国石油、中国海油、中国石化等能源央企积极布局海外资源。

境外找钾持续推进，为粮食安全保驾护航

• 钾肥是农业生产的重要资源，我国长期高度依赖进口，2023年氯化钾进口依赖度高达66.2%。
• 我国钾盐矿主要分布于西部地区，以盐湖卤水为主，资源开发难度较大。
• 亚钾国际在老挝拥有263.3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾储量超10亿吨，是亚洲最大的钾肥资源储量企业。
• 亚钾国际已建成3个100万吨/年钾肥项目，第三个项目于2024年4月7日成功投料试生产，预计2025年一季度实现井下贯通投产，看好其未来增长潜力。

供给压力提升，产品出海寻找需求突破口

MDI全球竞争力提升，出口依存度处于高位

• MDI是聚氨酯的核心原材料，主要应用于人造革、涂料、保温材料等。
• 万华化学是全球MDI行业绝对龙头，自1993年起开发MDI技术，2023年我国MDI产能达437万吨/年。
• 2023年我国聚合MDI出口依存度达88.9%，万华化学预计为聚合MDI主要出口厂商。

国内产能持续扩张，钛白粉出口量逐年攀升

• 钛白粉是重要的白色无机颜料，下游应用广泛，我国钛白粉产能全球领先，2023年产能达550万吨/年。
• 我国钛白粉出口量稳步增长，2023年出口164万吨，同比增长16.7%，净出口156万吨，占总产量38.3%。
• 钛白粉行业集中度偏低，产品同质化严重，需加快高端化转型。
• 氯化法钛白粉更符合低碳环保趋势，未来发展前景更优，建议关注龙佰集团等具备氯化法生产能力的企业。

市场约束增多，产能出海谋求发展新动能

轮胎“双反”频发，全球化布局释放成长动能

• 轮胎需求具有刚性，海外市场广阔，国产品牌凭借性价比优势积极抢占市场份额。
• 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等具备全球化产能布局的企业。

长丝龙头完善一体化布局，海外炼化增添发展新动能

• 长丝行业面临国内供应压力，企业通过布局东南亚炼化项目提升原料自给能力，寻求发展新动能。
• 建议关注恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份等具备海外炼化项目布局的企业。

主要观点

• 中国化工行业在全球化工品需求增速放缓的背景下，仍保持较强增长韧性，有望成为全球化工增长的主要驱动力。
• 中国化工企业出海面临挑战，但同时也存在诸多机遇，包括开发海外战略资源、产品出口、产能出海等。
• 重点推荐企业包括：中国石油、中国海油、中国石化、亚钾国际、万华化学、龙佰集团、赛轮轮胎、森麒麟、新凤鸣、桐昆股份等。

关键信息

• 2023年全球化工品产量增速：中国9.6%，全球平均2.3%。
• 2023年我国化工品出口额：3132亿美元，同比增长18.6%，占全球10.2%。
• 2023年我国海外油气权益产量：1.88亿吨，同比增长1.9%。
• 2023年我国氯化钾进口依赖度：66.2%，主要进口来源为白俄罗斯、俄罗斯、加拿大、老挝等。
• 2023年我国钛白粉出口量：164万吨，同比增长16.7%，净出口156万吨，占总产量38.3%。
• 2023年我国聚合MDI出口依存度：88.9%，万华化学为主要出口厂商。
• 2023年我国MDI产能：437万吨/年，较2014年增长66.8%。

投资建议

• 建议关注具有海外资源开发能力和产品出口能力的化工企业，如中国石油、中国海油、中国石化、亚钾国际、万华化学、龙佰集团、赛轮轮胎、森麒麟、新凤鸣、桐昆股份等。
• 钾肥行业长期依赖进口，境外找钾成为保供关键，亚钾国际作为钾肥境外开拓先行者，具备长期成长潜力。
• 钛白粉行业需加快高端化转型，龙佰集团具备氯化法生产能力，未来有望提升市场竞争力。
• MDI行业技术壁垒高，万华化学是全球最具竞争力的制造商，建议重点关注。

风险提示

• 原料价格大幅上涨的风险；
• 下游需求不及预期的风险；
• 项目达产不及预期的风险；
• 国际贸易摩擦加剧的风险。