香港中小市值股票专题报告（二）总结
核心内容概述
本报告回顾了国元国际此前发布的《大浪淘沙：香港中小市值股票专题报告》中推荐的标的，包括哈尔滨电气 (1133.HK)、优然牧业 (9858.HK)、庆铃汽车股份 (1122.HK) 和重庆机电 (2722.HK)，并指出这些股票在报告发布后均取得显著的超额收益。同时，报告建议新增关注中国三江化工（2198.HK）、华领医药-B（2552.HK）和首钢资源（0639.HK）等标的。报告还分析了三个中长期投资主题：国企效率提升、科技创新类企业及经济复苏行业拐点，并对相关标的进行了详细分析。
主要观点与关键信息
一、推荐标的表现回顾
- 哈尔滨电气 (1133.HK)：自2024年6月13日深度报告发布以来，股价涨幅达591%，受益于基本面兑现与行业红利共振。
- 优然牧业 (9858.HK)：受益于奶牛养殖行业周期反转，股价自2025年10月16日发布报告以来涨幅达52%，具备“肉奶双周期共振+全产业链龙头优势”。
- 庆铃汽车股份 (1122.HK)：联合华为打造新能源重卡生态圈，自2025年10月16日报告发布以来涨幅达62%，预计未来有望扭亏为盈。
- 重庆机电 (2722.HK)：受益于“33618”规划，AIDC驱动大马力发动机高景气，水电和特高压业务盈利快速增长，自2025年10月16日报告发布以来涨幅达36%。
二、建议持续关注的标的
主题一：国企效率提升
- 重庆机电 (2722.HK)：受益于国企改革及政策支持，盈利增长显著，未来有望享受更高估值溢价。
- 庆铃汽车股份 (1122.HK)：受益于重庆“33618”规划，与华为、博世等合作，推动新能源重卡商业化。
- 哈尔滨电气 (1133.HK)：作为国家能源装备核心供应商，受益于能源需求提升及订单增长。
- 浪潮数字企业 (596.HK)：在AI+ERP领域具备技术优势，已接入大模型，推动业务智能化与全球化。
- 京能清洁能源 (0579.HK)：高股息率吸引投资者，可再生能源补贴回收超预期，推动现金流和盈利能力提升。
主题二：科技创新类企业
主题三：经济复苏与行业拐点
- 随着“反内卷”政策的实施，部分行业开始结构性修复，供需关系改善、价格企稳、产能优化成为关键亮点。
风险提示
- 中小市值股票存在较高的波动性，需关注市场风险和行业周期性波动。
- 科技类企业受政策和技术变化影响较大，需关注技术突破及商业化能力。
- 国企改革政策存在不确定性，需关注政策执行力度及企业治理结构变化。
- 可再生能源补贴回收存在政策调整风险，可能影响企业现金流和盈利能力。
关键数据总结
| 公司名称 |
2025年H1涨幅 |
2025年H1净利润增长率 |
2025年H1收入增长率 |
2025年H1净利润率 |
| 哈尔滨电气 |
40% |
+101.0% |
+31.9% |
4.4% |
| 优然牧业 |
52% |
- |
+99.0% |
- |
| 庆铃汽车股份 |
62% |
- |
- |
- |
| 重庆机电 |
36% |
+106.8% |
+31.9% |
11.5% |
| 浪潮数字企业 |
- |
- |
- |
6.44% |
| 京能清洁能源 |
- |
+101.0% |
+31.9% |
4.4% |
估值与盈利预测
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业额（亿元） |
288.4 |
383.0 |
464.6 |
540.3 |
575.9 |
| 归母净利润（亿元） |
5.8 |
16.9 |
25.0 |
28.2 |
30.4 |
| 每股盈利（元） |
0.27 |
0.80 |
1.19 |
1.34 |
1.44 |
| PE@17.65港元（倍） |
58.8 |
19.9 |
13.3 |
11.9 |
11.0 |
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业额（亿元） |
8,061.8 |
8,919.2 |
9,849.7 |
10,830.3 |
11,885.4 |
| 净利润（亿元） |
303.6 |
431.3 |
892.0 |
991.5 |
1,133.0 |
| 每股盈利（元） |
0.08 |
0.12 |
0.24 |
0.27 |
0.31 |
| PE@2.09港元（倍） |
22.6 |
15.9 |
7.7 |
6.9 |
6.0 |
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业额（亿元） |
123.87 |
157.46 |
218.12 |
266.64 |
321.64 |
| 净利润（亿元） |
0.506 |
1.325 |
3.244 |
5.359 |
7.250 |
| 每股盈利（元） |
0.06 |
0.14 |
0.35 |
0.58 |
0.79 |
| PE（倍） |
177.1 |
67.7 |
27.6 |
16.7 |
12.4 |
| 指标 |
2023A |
2024A |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业额（亿元） |
0.81 |
2.56 |
4.78 |
9.00 |
13.50 |
| 净利润（亿元） |
-0.211 |
-0.250 |
0.851 |
-0.030 |
0.105 |
| 每股盈利（元） |
-0.20 |
-0.24 |
0.81 |
-0.03 |
0.11 |
| PE@3.2港元（倍） |
-14.4 |
-12.0 |
3.6 |
-96.0 |
26.2 |
结论
本报告强调了香港中小市值股票在当前市场环境中的投资价值，特别是在国企改革、科技创新和经济复苏等背景下。通过持续跟踪和研究，国元国际认为这些股票具备较高的增长潜力和估值修复空间，建议投资者重点关注并纳入投资组合以获取阿尔法收益。同时，报告也提醒投资者注意市场波动和政策变化等风险因素。
