20241105-华创证券-锦浪科技-300763.SZ-2024年三季报点评_盈利能力维持较高水平_逆变器业务稳中向好_5页_514kb

锦浪科技（300763）2024年三季报点评

发行人观点： 推荐（维持），目标价8985元。

关键数据

• 2024Q1-3：

  • 营收：5162亿元，同比+112.1%
  • 归母净利润：669亿元，同比-11.0%
  • 毛利率：33.67%，同比下降21.4pct
  • 净利率：12.96%，同比下降32.3%

• 2024Q3：

  • 营收：1807亿元，同比+299.2%，环比-77.4%
  • 归母净利润：317亿元，同比+154.7%，环比-46.1%
  • 毛利率：36.43%，同比+27.8pct，环比-14.1pct
  • 净利率：17.53%，同比+8.59pct，环比持平0.58pct
  • 经营性现金流净额：814亿元，环比增长35%。

业务分析

1. 逆变器业务增长：受益于亚非拉市场需求与欧洲库存去化，公司海外订单量增长，尤其三四季度接单量显著提升，推动营收增长。产品结构以高毛利逆变器为主，因此毛利率保持高位。
2. 电站运营扩展：利用“投资+服务”模式，构建分布式光伏电站，分别提供“自发自用余电上网”和“全额上网”并网服务，以及户用系统售后运维服务，增强盈利能力与协同效应。

投资建议

• 公司预计2024–2026年归母净利润分别为947亿、1196亿、1476亿元。
• 当前市值对应PE 29x，结合估值预期，给予2025年PE 30x，目标价8985元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 海外去库不及预期
• 高利率影响海外需求
• 定价竞争与价格战风险
• 各项财务指标对未来EPS、P/E、P/B、EV/EBITDA的预测比较可参考附录表格数据。