20161017-兴业研究-评2016年9月通胀数据_大宗商品主导的通胀改善_12页_835kb

2016年9月通胀数据总结

核心内容

2016年9月，中国CPI与PPI数据均超出市场预期，标志着通胀压力有所回升。CPI同比上涨至1.9%，较8月提高0.6个百分点；PPI同比转正至0.1%，为55个月以来首次。这一变化主要由非食品价格的上涨、猪肉与鲜菜价格走势分化以及大宗商品价格的提升共同推动。

主要观点

1. 非食品价格推动CPI同比超预期

• CPI同比上涨：9月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期的1.6%和预测值1.7%。
• 非食品价格主导：非食品价格的超预期上涨是CPI同比超预期的主要原因，其中交通通信和教育文娱分项涨幅显著。
• 交通通信价格：受国内成品油价格快速攀升影响，交通通信CPI同比跌幅由8月的-1.25%大幅收窄至-0.4%。
• 教育文娱价格：受开学季影响，教育服务CPI环比上涨2.1%，高于往年平均水平。
• 医疗保健价格：医疗保健CPI同比上涨4.3%，与8月基本持平，但预计四季度将因基数走高而趋弱。
• 黄金价格：黄金价格同比上涨约23%，推动其他用品CPI上涨4.4%，金价仍是未来其他用品CPI走势的关键因素。

2. 猪肉与鲜菜价格走势分化

• 猪肉价格：9月猪肉CPI环比下降0.1%，降幅较8月收窄1.1个百分点，表明猪价跌势已现，但尚未完全企稳。
• 生猪养殖盈利：尽管猪肉价格下跌，但生猪养殖仍有一定盈利空间，养殖户补栏动力较强，供给有望改善。
• 鲜菜价格：9月鲜菜CPI环比上涨10.7%，是食品CPI上涨的主要动力，但受季节性影响，10月鲜菜价格可能回落。

3. PPI同比终转正

• PPI转正：9月PPI同比转正至0.1%，结束连续54个月的负增长，较8月的-0.8%提高0.9个百分点。
• 行业带动：煤炭采选、石油加工和黑色金属冶炼行业是PPI改善的主要动力，分别带动PPI环比上涨5.4%、3.2%和1.5%。
• 煤炭限产政策：国家出台煤炭限产政策，导致9月煤炭价格指数环比上涨2.39%，进一步推动煤炭采选行业PPI上涨。
• 成品油价格：国内成品油价格显著上涨，推动石油加工行业PPI环比上涨3.2%，较8月大幅改善。
• 钢材价格：钢材价格综合指数环比上涨1.4%，带动黑色金属冶炼行业PPI环比上涨1.5%，但炼钢成本上升挤压钢企盈利空间，盈利钢厂比例降至75%。

关键信息

• CPI数据：9月CPI同比1.9%，非食品价格主导上涨，食品价格因鲜菜上涨而有所回升。
• PPI数据：9月PPI同比0.1%，为55个月首次转正，主要受益于煤炭、石油和钢铁行业价格回升。
• 价格走势：猪肉价格持续下跌，但鲜菜价格季节性上涨，非食品价格成为CPI超预期的核心因素。
• 未来展望：10月成品油价格可能维持高位或略有回调，影响交通通信CPI走势；医疗保健CPI基数走高，可能趋弱；PPI同比有望继续改善，但钢企盈利仍受成本挤压。

图表摘要

• 图表1：CPI同比的分解，显示食品烟酒、居住和医疗保健对CPI增长的贡献。
• 图表2：非食品分项CPI同比，突出交通通信和教育文娱的上涨。
• 图表3：成品油价格上涨，显示其对交通通信CPI的影响。
• 图表4：教育服务CPI环比超季节性上涨，反映开学季影响。
• 图表5：黄金价格与其他用品CPI，显示金价对其他用品价格的推动作用。
• 图表6：猪肉CPI同比，反映猪价持续下跌。
• 图表7：生猪养殖的成本收益比较，显示养殖户仍有盈利空间。
• 图表8：鲜菜CPI环比，显示季节性上涨。
• 图表9：PPI环比的分解，显示煤炭、石油和钢铁行业对PPI的拉动。
• 图表10：煤炭价格与煤炭采选业PPI，反映限产政策对价格的影响。
• 图表11：成品油价格与石油加工业PPI，显示油价对行业的影响。
• 图表12：钢材价格与黑色金属冶炼业PPI，反映钢价走势。
• 图表13：钢厂盈利与高炉开工率，显示钢企盈利压力。

结论

2016年9月，CPI与PPI数据双双改善，标志着通胀压力有所回升。非食品价格的上涨，尤其是交通通信和教育文娱分项，是CPI超预期的主要原因。猪肉价格持续下跌，但鲜菜价格季节性上涨，食品价格仍受季节性影响。PPI转正得益于煤炭、石油和钢铁行业价格回升，尤其是限产政策带来的煤炭价格上涨。尽管钢材价格有所回升，但炼钢成本上升仍对钢企盈利构成压力。未来，CPI走势可能受鲜菜价格回落和医疗保健CPI基数走高影响，而PPI则有望在低基数和商品价格持续上涨的背景下继续改善。