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报告摘要

通胀会来吗？——2021年3月价格数据点评总结

核心内容

2021年3月，中国CPI同比上涨0.4%，PPI同比上涨4.4%，整体通胀水平预期可控。CPI受食品价格拖累继续下行，而PPI则在需求改善和大宗商品价格上涨的双重推动下持续修复。未来通胀走势呈现“前低后高”的特征，二季度CPI或有所回升，PPI则可能延续上涨。

主要观点

CPI走势：
- 3月CPI同比上涨0.4%，涨幅较前值上升0.6个百分点，主要由翘尾因素削弱及消费动能释放推动。
- 食品价格持续下行，尤其是猪肉价格下降18.4%，拖累CPI下降0.12个百分点。
- 非食品项价格由负转正，上涨0.7%，是CPI回升的主要动力，其中交通通信价格上涨2.7%。
- 核心CPI小幅回升至0.3%，仍处于历史低位。
PPI走势：
- 3月PPI同比上涨4.4%，涨幅较前值扩大2.7个百分点，达到两年来的最高值。
- 生产资料价格同比上涨5.8%，生活资料价格由负转正，总体保持稳定。
- PPIRM（工业生产者购进价格指数）同比上涨5.2%，涨幅高于PPI，显示上游成本压力加剧。
- PPI与PPIRM的剪刀差持续反向走阔，表明上游价格上涨对下游行业形成压力。
价格构成分析：
- 食品价格内部分化显著，鲜菜价格回落，鲜果价格回升，蛋、奶类价格涨幅扩大。
- 非食品项中，衣着、居住、教育文化娱乐及医疗保健价格均上涨，生活用品及服务价格持平，其他用品及服务价格下降。
- 工业消费品价格上涨主要由汽油、柴油、金属加工等领域带动。
未来通胀预期：
- CPI预计在二季度因翘尾因素减弱而有所上升，全年或呈现“前低后高”走势，高点可能出现在年末。
- PPI在二季度可能因翘尾支撑和大宗商品价格高位运行而继续上涨。
- 由于后疫情时代经济修复存在结构性差异，宏观数据强反弹但微观经济弱修复，全年通胀水平整体可控。

关键信息

价格数据亮点

CPI：
- 同比0.4%，较前值上升0.6个百分点。
- 翘尾因素为-0.6%，新涨价因素为1.0%。
- 食品价格同比-0.7%，非食品价格同比0.7%。
- 核心CPI同比0.3%，仍处于低位。
PPI：
- 同比4.4%，涨幅扩大2.7个百分点。
- 生产资料同比5.8%，生活资料同比0.1%。
- PPIRM同比5.2%，涨幅高于PPI。
- 剪刀差持续反向走阔，上游成本压力显著。

行业表现

生产资料行业：
- 石油和天然气开采业同比上涨23.7%。
- 石油煤炭及其他燃料加工同比上涨13.9%。
- 黑色金属冶炼和压延加工业同比上涨21.5%。
- 有色金属冶炼和压延加工业同比上涨21.3%。
- 化学原料和化学制品制造业同比上涨11.4%。
生活资料行业：
- 鲜菜价格同比增幅收窄至0.2%。
- 鲜果价格同比涨幅回升至4%。
- 蛋、奶类价格同比分别上涨3.4%和2.1%。