20220217-湘财证券-1月通胀数据点评_通胀数据同环比走势背离_7页_641kb

2022年1月中国通胀数据点评总结

核心内容

2022年1月中国通胀数据呈现同环比背离的特征，CPI同比小幅下降，环比则温和上升；PPI同比继续上涨，环比则出现小幅回落。这种背离反映了国内供需关系的结构性变化，以及外部因素对通胀的影响有限。

---

主要观点

1. CPI：同比降、环比升

• 整体表现：1月CPI同比上涨0.9%，低于预期的1.1%，且较前值下降0.6个百分点；环比由负转正，上涨0.4%，较前值上升0.7个百分点。
• 食品项变化：
  • 食品分项有涨有跌，其中鲜果和水产品同比涨幅较高（9.9%、8.8%），但权重较大的畜肉类分项同比大幅下降（-25.6%），尤其猪肉同比增速为-41.6%，拖累CPI整体0.96个百分点。
  • 环比方面，春节因素推动鲜果、水产品和鲜菜价格上涨，分别达7.2%、4.1%和3.1%。
• 非食品项变化：
  • 非食品项环比上涨0.4%，旅游服务、飞机票、交通工具租赁费等因春节和春运因素上涨，涨幅在2.1%至12.4%之间。
  • 家政服务、母婴护理、美发等服务类价格涨幅也较为明显，均在2.6%至9.1%之间。

2. PPI：同比涨、环比跌

• 整体表现：1月PPI同比上涨9.1%，较前值回落1.2个百分点；环比下降0.2%，较前值上升1个百分点。
• 同比结构：
  • 上游行业仍是PPI上涨的主要动力，采掘工业、原材料工业和加工工业同比分别上涨35.0%、18.2%和7.0%。
  • 生活资料同比上涨0.8%，但涨幅有限。
• 环比结构：
  • 煤炭、黑色金属、有色金属等价格因保供稳价政策趋于平稳。
  • 石油和天然气开采业环比上涨9.5个百分点，从-6.9%升至2.6%，主要受国际油价上涨影响，OPEC+产量低于预期和乌克兰危机推动了国际油价的攀升。

---

关键信息

• CPI同环比背离：CPI同比增速下降，但环比上升，反映春节因素对短期价格的影响。
• PPI同环比背离：PPI同比增速放缓，但环比小幅回升，显示上游行业价格波动较大。
• 猪肉价格拖累显著：猪肉价格同比大幅下降41.6%，对CPI形成明显拖累。
• 国际油价影响PPI：油价上涨对PPI环比表现产生明显影响，而国内保供政策有效抑制了煤炭等价格的过快上涨。
• 海外通胀对国内传导有限：尽管海外通胀高企，但国内通胀仍处于可控区间，货币政策仍以“稳增长”为核心目标。

---

风险提示

• 全球大宗商品走势不确定性：国际油价、大宗商品价格波动可能对国内通胀产生影响。
• 地缘政治等风险事件：如乌克兰危机等，可能进一步推高国际油价，从而影响国内PPI。

---

分析师声明

分析师何超具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于独立、客观、公正的研究，不涉及任何利益补偿。

---

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

---

重要声明

本报告由湘财证券研究所编写，仅供公司客户使用，不构成投资建议。报告内容可能随时更新，但不保证信息来源的准确性和完整性。投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。