20171220-光大证券-公用事业行业简报_碳市场启动发电先行_长期看好火电龙头_6页_957kb

碳市场启动发电先行，长期看好火电龙头

核心内容

国家发展改革委印发《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，标志着全国碳排放交易市场建设正式启动。该方案以发电行业为突破口，旨在通过市场机制控制和减少温室气体排放，推动绿色低碳发展。碳市场建设初期主要聚焦于数据报送、核算与核查、配额分配等任务，对发电行业短期影响有限，但长期将对火电企业产生深远影响。

主要观点

• 碳市场建立背景与目的
  党中央、国务院高度重视碳排放权交易市场建设，将其作为推动绿色低碳发展的重要手段。全国碳市场建设是实现碳达峰、碳中和目标的关键一步。

• 发电行业作为突破口
  发电行业因其碳排放体量大（占全国碳排放量的48%-50%）以及数据透明度高，成为首批纳入全国碳市场的行业。此举有助于为后续其他行业碳市场建设积累经验。

• 企业纳入门槛
  年度二氧化碳排放当量达到2.6万吨（约1万吨标准煤）的发电企业将被纳入碳市场。根据2016年数据，全国已有1700多家发电企业符合标准，排放总量超30亿吨。

• 碳配额交易规模预测
  绿金委碳金融工作组测算，全国碳市场碳配额现货交易规模中值约为150-300亿元，若配额价格合理，将形成百亿级市场空间。

• 火电龙头受益
  碳配额由行业碳排放强度基准值和企业活动水平决定，装机质量高、供电煤耗低的火电企业将获得更多的配额，从而在碳市场中占据优势。电力央企和地方火电龙头公司有望长期受益。

关键信息

• 碳市场建设任务
  建立碳排放监测、报告、核查制度，以及配额管理和交易制度。同时，构建四个支撑系统：数据报送系统、注册登记系统、交易系统和结算系统。

• 系统建设分工
  湖北省和上海市分别牵头建设全国碳排放权注册登记系统和交易系统，北京、天津、重庆、广东、江苏、福建、深圳等省市共同参与系统建设和运营。

• 短期与长期影响
  碳市场建设短期内对发电行业影响有限，主要集中在数据报送和配额分配。长期来看，火电企业将因碳排放强度低而获得更多配额，提升竞争力。

• 投资建议

  • 短期关注：具备碳交易指标审定和核查资格的公司，如华测检测；布局碳资产管理业务的公司，如置信电气。
  • 长期关注：供电煤耗低、装机质量高的火电公司，如华能国际、国电电力、大唐发电、华电国际、申能股份、浙能电力等。

• 风险提示

  • 碳市场建设进度低于预期
  • 碳交易法律体系执行力度不足
  • 碳配额价格低于预期

附图与附表说明

• 图1：二氧化碳排放量（百万吨）
  展示了不同时间段的二氧化碳排放数据，反映了发电行业在碳排放中的主导地位。

• 图2：燃料燃烧产生的二氧化碳排放结构
  说明了不同燃料对碳排放的影响，强调了煤炭燃烧在火电行业中的重要性。

• 图3：碳交易试点成交均价（元/吨）
  展示了碳交易试点城市的成交价格趋势，为全国碳市场定价提供参考。

• 表1：2016-2017年碳交易试点政策要点
  列出了各试点城市在2016年的碳交易政策和配额分配情况，为全国碳市场建设提供基础。

• 表2：全国碳市场碳配额现货交易规模（亿元）
  展示了不同碳价情景和履约/套利换手率下的碳配额交易规模，为市场分析提供数据支持。

评级体系

• 行业及公司评级
  评级分为买入、增持、中性、减持、卖出、无评级六类，分别对应不同的投资预期和风险水平。

估值方法的局限性

本报告分析基于多种假设，估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应结合自身情况审慎决策。

分析师声明

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析基于合法合规的信息，独立、客观地表达观点，不涉及利益冲突。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。