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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：奥密克戎对消费的冲击

• 核心内容：当前奥密克戎疫情对消费端造成显著冲击，尤其在3月表现明显。上海仍处于轻度管控，而深圳、淄博等地已进入中度管控阶段。
• 主要观点：
  • 疫情对消费的冲击主要集中在3月，且管控越严，疫情扩散可能性越小。
  • 第一季度社会零售总额（社零）增速可能回落至1%-3%，极端情况下可能转负。
  • 消费场景恢复和疫情管控的节奏对消费复苏至关重要。
• 关键信息：
  • 2022年第一季度消费增速可能低于预期，影响“5.5%”的经济增长目标。
  • 餐饮消费受疫情影响更为明显，商品销售相对受影响较小。
  • 2020年疫情反弹期间，部分城市社零同比萎缩幅度达22.8%。
  • 疫情管控政策对消费的冲击存在滞后性，通常需要2个月左右恢复。

固收金工：降准降息空间分析

• 核心内容：2022年一季度存在降准降息的政策空间，主要基于经济增长、货币条件和杠杆率三方面考量。
• 主要观点：
  • 央行在经济下行压力较大时倾向于采取双降政策（降准+降息）。
  • 2020年社会融资规模连续正增长，维持宽松货币条件，但当前社融存量需进一步提升。
  • 个人住房贷款余额占GDP比例上升，但2021年有所下降，表明“去杠杆”压力不大。
• 关键信息：
  • 2022年一季度或出现政策利率下调。
  • 《政府工作报告》明确“稳增长”目标，货币政策仍有放松空间。
  • 宏观杠杆率增幅总体稳定，为货币宽松创造了条件。

金工定期报告：基金市场动态

• 核心内容：2月股票型ETF资金净流出，但部分细分领域如创业板ETF出现净流入。
• 主要观点：
  • 2月股票型ETF资金净流出20.71亿元，宽基ETF净流出84.78亿元。
  • 创业板ETF易方达净流入最多，沪深300ETF净流出最多。
  • 境内新成立基金数量为63只，新发行基金为117只，混合型基金占比最高。
• 关键信息：
  • 2月基金市场整体表现分化，部分基金获得正收益。
  • 基金市场流动性有所收紧，但整体仍保持稳定。
  • 3月重点关注基金3只，关注基金5只。

行业分析：消费与科技板块

食品饮料行业深度报告：白酒板块

• 核心内容：白酒行业已进入结构性量价齐升阶段，品牌力和渠道建设是主要驱动力。
• 主要观点：
  • 白酒需求结构改善，消费升级趋势明显。
  • 茅台批价稳定，为其他价位段酒类打开提价空间。
  • 高端与次高端酒类继续扩容，品牌溢价能力提升。
• 关键信息：
  • 2021年白酒行业业绩稳健增长，2022年有望继续增长。
  • 品牌力和渠道建设是未来增长的核心因素。
  • 2022年白酒板块估值有望回归合理区间。

电动车2月销量点评

• 核心内容：2月新能源汽车销量大超预期，终端需求强劲。
• 主要观点：
  • 2月新能源汽车销量33.4万辆，同比增长184.3%。
  • 高端车表现强劲，低端车份额下滑，销量结构优化。
  • 电动车出口量同比大幅增长，国际市场拓展良好。
• 关键信息：
  • 2022年预计电动车销量将达600万辆，同增70%+。
  • 品牌与技术驱动的龙头企业（如比亚迪、宁德时代）具有投资价值。
  • 电动车行业正处于增长快车道，建议关注相关产业链。

推荐个股及其他点评

古井贡酒（000596）

• 核心内容：2021年业绩超预期，全国化和高端化加速。
• 主要观点：
  • 2021年营收/归母净利润同比增长28.95% / 23.54%。
  • Q4营收同比增长42.58%，但净利润略低于预期。
  • 公司通过团购资源推广次高端产品，推动消费升级。
• 关键信息：
  • 2022-2023年预计营收增长22%、18%，归母净利润增长31%、25%。
  • 当前PE为33/26X，维持“买入”评级。
  • 疫情和市场竞争是影响净利润的主要因素。

兆讯传媒（301102）

• 核心内容：高铁传媒龙头企业，进入业绩高增长阶段。
• 主要观点：
  • 公司具备垄断性优势，毛利率和净利率较高。
  • 高铁客运量持续增长，传媒价值凸显。
  • 公司全国性媒体运营网络覆盖广，具备扩张潜力。
• 关键信息：
  • 2022-2024年预计归母净利润分别为3.07/4.07/5.11亿元，同比增速28%/33%/25%。
  • 公司发行价为39.88元，对应PE分别为26/20/16倍。
  • 维持“买入”评级，关注其“量价效”增长逻辑。

迪阿股份（301177）

• 核心内容：2022年1-2月业绩增长显著，品牌建设与渠道拓展持续推进。
• 主要观点：
  • 公司品牌力强，具备稀缺性与独特性。
  • 轻资产运营模式加速拓店，投资回收期短。
  • 未来将进一步下沉市场，拓展高线城市与空白区域。
• 关键信息：
  • 2022-2023年预计归母净利润分别为17.2/22.5亿元，同比增速32%/30%。
  • 当前PE为21/16倍，维持“买入”评级。
  • 风险包括市场竞争加剧、婚恋钻饰需求不及预期。

京东集团-SW（09618）

• 核心内容：收入符合预期，未来深耕下沉市场。
• 主要观点：
  • 公司通过全渠道营销和O2O模式，覆盖多个行业实体商家。
  • 自营业务扩品类成效显著，转向高频低客单价的百货商品。
  • 用户增长稳健，下沉市场贡献主要新增用户。
• 关键信息：
  • 2021Q4收入2,759亿元，同比增长23.0%。
  • 2022年预计收入为13,192亿元，2024年预计达15,054亿元。
  • EPS预计为6.7/10.5元，PE为25.6/16.2/11.0倍。
  • 维持“买入”评级，关注其物流与营销投入带来的长期竞争优势。

周大生（002867）

• 核心内容：2022年1-2月业绩亮眼，省代模式助力渠道拓展。
• 主要观点：
  • 2022年1-2月营收/归母净利润同比分别增长203.11% / 36.01%。
  • 省代模式提升黄金配货效率，加速拓店。
  • 黄金珠宝需求回暖，春节黄金消费增长13%。
• 关键信息：
  • 2021年营收91.6亿元，同比增80%；归母净利润12.3亿元，同比增21%。
  • 2022-2023年预计归母净利润分别为14.5/17.3亿元，同比增速22%/18%。
  • 当前PE为15/13/11倍，维持“买入”评级。

中国联通（600050）

• 核心内容：业绩稳定增长，云计算、IDC等创新业务加速发展。
• 主要观点：
  • 2021年营收/归母净利润同比增长7.90% / 14.20%。
  • 5G基站与用户数增长显著，推动移动业务增长。
  • 云与数据中心业务协同发展，支撑未来业绩增长。
• 关键信息：
  • 2021年“联通云”收入163亿元，同比增长46.3%。
  • 公司构建“5+4+31+X”新型数据中心格局。
  • 2022-2024年预计归母净利润分别为70.34/79.04/89.06亿元，EPS分别为0.23/0.26/0.29元。
  • 当前PE为16/14/13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 疫情扩散超预期；
• 政策对冲经济下行效果不及预期；
• 宏观经济疲软；
• 流动性不足；
• 业绩波动；
• 行业政策变化；
• 市场竞争加剧；
• 电动车销量不及预期；
• 平台商品品质风险；
• 商品供应链拓展风险；
• 宏观经济下行风险；
• 出厂端提价不及预期；
• 安全生产风险；
• 股东回报与分红政策变化；
• 自主研发推进乏力；
• 门店拓展不及预期；
• 加盟店标准化管理与品控风险；
• 身份信息泄露风险。

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