20220315-东方金诚-2022年1-2月宏观数据点评_年初宏观数据大幅超预期_后续稳增长政策取向不会改变_4页_277kb

2022年1-2月宏观数据总结

核心内容概览

2022年1-2月中国宏观经济数据整体呈现超预期增长态势，显示出内需改善、外需强劲、投资发力以及部分行业复苏等积极信号。尽管部分领域如消费和就业仍面临一定压力，但整体经济韧性较强，稳增长政策方向未变。

一、工业生产超预期走强

主要表现

• 工业增加值：1-2月同比增长 7.5%，较去年12月加快 3.2个百分点，高于去年四季度两年平均增速均值约 2.0个百分点。
• 行业增长：41个大类行业中，38个行业增加值实现增长，其中上游采矿业（+9.8%）、电气机械及器材制造业、汽车制造业（+7.2%）等增长较快。

驱动因素

1. 内需改善：投资和消费修复对工业生产形成有力支撑。
2. 外需强劲：出口延续强势，对工业增长形成拉动。
3. 上游生产受益：煤炭、油气等大宗商品价格高位运行，带动上游企业利润增长。
4. “缺芯”缓解：汽车制造业生产恢复，带动增速明显改善。
5. 高技术制造发展：高技术制造业（+14.4%）、装备制造业（+9.6%）增长显著，显示工业新动能优势。

展望

• 随着境外产业链修复，出口拉动作用可能减弱。
• 国内投资增长可持续性待观察。
• 预计3月工业增加值增速回落至 6.0% 左右，全年增速将在 5.0% 附近。

二、消费增速明显加快

主要表现

• 社零总额：1-2月同比增长 6.7%，较去年12月加快 5.0个百分点，高于去年四季度两年平均增速均值 4.1%。
• 细分领域：汽车零售额同比增长 3.9%，石油制品类零售额增长 25.6%，金银珠宝、家电等可选消费品增长较快。

驱动因素

1. “就地过年”效应：减少对消费的冲击，基数效应推高增速。
2. 大宗商品涨价：尤其是石油制品类零售额显著增长。
3. 汽车销售回暖：受“缺芯”缓解影响，汽车零售额实现正增长。

局限与挑战

• 消费结构变化：可选消费品增速虽快，但仍未恢复至正常年景水平。
• 涉房消费低迷：家具、建筑装潢材料等涉房类商品零售额增速放缓，与商品房销售负增长相呼应。
• 疫情与收入下滑：线下消费仍偏弱，整体消费增速低于疫情前水平（8-9%）。

展望

• 3月社零增速或有所放缓，受疫情反复影响。
• 需关注楼市下行对整体消费信心的影响。

三、投资增速显著提升

主要表现

• 固定资产投资：1-2月同比增长 12.2%，高于去年全年 4.9%。
• 房地产投资：同比增长 3.7%，超出市场预期，尤其在商品房施工面积同比增长 1.8% 的背景下。
• 基建投资：同比增长 8.1%，显著高于去年年末及四季度的负增长水平。
• 制造业投资：同比增长 20.9%，远超去年全年 13.5% 和去年12月 11.8%。

驱动因素

1. 政策支持：包括“保交楼”政策加码、专项债提前下达等。
2. 基数效应：房地产和制造业投资基数较低，拉高增速。
3. 融资环境改善：制造业贷款持续增长，政策对制造业的支持力度加大。

展望

• 房地产投资：后续可能回归负增长，成为经济下行压力来源之一。
• 制造业投资：增速将随基数效应消退而放缓，但全年有望保持 7.0% 左右增长。
• 基建投资：预计未来将维持 5.0% 以上的增长水平，成为宏观政策稳增长的重要抓手。

四、就业压力显现，稳增长政策不会调整

主要表现

• 城镇调查失业率：2月升至 5.5%，触及政府工作报告目标上限。
• 季节性影响：扣除春节因素后，失业率仍呈上升趋势，反映经济下行压力。

政策导向

• 政策表态：高层明确表示将围绕就业目标展开财政与货币政策。
• 稳增长取向：尽管年初数据超预期，但稳增长政策仍将继续推进，尤其在财政政策方面发力。

展望

• 二季度宏观政策稳增长方向不会改变。
• 财政政策将是重点，货币政策仍有降息降准空间。

关键信息总结

• 2022年1-2月宏观数据整体超预期，显示经济韧性。
• 工业生产、消费和投资均呈现积极信号，但部分领域仍存在下行压力。
• 房地产投资超预期，但后续可能回落。
• 就业压力显现，政策稳增长取向明确，财政发力是重点。

数据亮点