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滨江集团2024年报点评总结：销售排名稳步提升，业绩实现逆市增长

滨江集团（002244）2024年年报显示，公司营收6915亿元，同比下降18%；归母净利润255亿元，同比增长07%。尽管营收下滑，净利润仍保持增长，主要得益于信用减值损失和资产减值损失大幅收窄，以及税金及附加下降571%至65亿元。2024年房地产业务毛利率同比下降42个百分点至125%，因结算项目以2020-2021年获取的低毛利项目为主，但随着高毛利项目交付，未来毛利率有望修复。

2024年公司全口径销售额达11163亿元，同比下降273%，但根据克而瑞数据，销售排名提升2位，首次进入TOP10梯队并成为该梯队中唯一民营房企。连续7年蝉联杭州市场销冠，2025年销售目标维持千亿规模，全国销售份额占比将超过1%。土储方面，全年获取23宗土地，其中22宗位于杭州，杭州市场占有率37%。新增土储面积187万平方米，同比减少438%；全口径土地款4485亿元，同比减少222%；权益地价款2244亿元，同比减少123%。截至2024年底，公司总土储中杭州占比70%，浙江省内其他城市20%，浙江省外10%。2025年投资金额控制在权益销售回款50%水平，继续增加杭州区域投资。

财务方面，2024年底权益有息负债同比下降55亿元至305亿元，权益货币资金余额同比增加105%至327亿元，首次实现货币资金大于有息负债。并表有息负债规模同比下降41亿元至374亿元，融资成本同比下降08个百分点至34%。资产负债率降至80%，历史首次权益货币资金余额大于权益有息负债。2025-2026年归母净利润预测调整为280/302亿元（原预测341/379亿元），2027年预计332亿元。对应EPS为090/097/107元，PE为111X/103X/94X。公司作为深耕杭州的民营房企龙头，财务状况稳健，土储优质，具备穿越中长期周期的能力，维持“买入”评级。

风险提示包括：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期；房价下跌超预期。报告数据来源为Wind和东吴证券研究所，货币单位为人民币，预测基于东吴证券分析。免责声明强调报告不构成投资建议，分析师及公司不承担因使用报告内容导致的后果，且报告可能因法律许可而更新或修订。