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长园集团新能源汽车产业布局及业务增长分析

核心内容

长园集团是一家专注于新材料及智能电网设备的领军企业，2015年通过全产业链布局新能源汽车产业链，包括动力电池、隔膜、电解液添加剂、精密检测设备等关键环节，强化了其在新能源汽车领域的地位。公司还积极拓展电网设备、热缩材料和电路保护业务，形成了多元化的业务结构。

主要观点

• 热缩材料：公司是国内热缩材料市场占有率第一、全球第二，2014年汽车用热缩材料销售收入达2亿元，未来在汽车电子等高端市场有望实现新一轮增长。
• 电路保护：公司是国内PTC第一品牌，松下18650电池认证的通过将带来PTC业务的爆发。公司正积极拓展过压、过温保护及电池管理系统等产品，目标市场将从40亿元扩大至350亿元。
• 电网设备：公司电网设备板块已成为主要利润来源，产品线覆盖变电、输电、配电、用电各环节，公司通过并购和整合，不断巩固其在细分领域的领先地位。
• 并购整合能力：公司凭借卓越的并购和整合能力，成功拓展多个业务板块，形成完整的产业链布局，增强其在新能源汽车、消费电子等行业的竞争力。

关键信息

热缩材料业务

• 技术门槛：热缩材料结合高分子材料与辐射交联技术，技术门槛高，产品配方和电子加速器是主要技术难点。
• 市场空间：国内市场空间近百亿元，其中消费电子、电力、通信、管道属于中低端市场，核电、汽车电子、高铁属于高端市场。
• 公司进展：公司已通过多家汽车厂商认证，2014年汽车用热缩材料销售收入达2亿元，占总销售收入的约25%。
• 未来增长：公司正积极拓展汽车电子、核电、高铁等高端市场，预计在这些领域将实现显著增长。

电路保护业务

• 市场空间：全球电路保护元器件市场空间达350亿元，PTC市场近40亿元。
• 公司地位：长园维安是全球领先的PTC供应商，市场占有率国内第一、全球重要。
• 认证进展：松下18650电池认证的通过是PTC业务的重要增长点，预计带来约8000万元的增量收入。
• 产品线扩展：公司正向过压、过温保护及电池管理系统等新产品拓展，目标市场将扩大10倍。

电网设备业务

• 市场地位：公司电网设备板块在2014年占营收比重达63%，毛利率达47%，成为主要利润来源。
• 产品线覆盖：产品线涵盖变电、输电、配电、用电各环节，覆盖中低压、超特高压等各个电压等级。
• 并购进展：2015年通过并购贵州长征开关，切入低压电器领域，完成用电环节布局。
• 子公司表现：
  • 长园深瑞：位居电力二次设备行业前五，产品线扩展至五大产业，积极拓展网外市场。
  • 长园共创：首创“全网防误”和“云服务”理念，市场占有率达40%。
  • 长园电力：在110kV以上电缆附件市场占有率第一，成功研发出220kV、500kV及直流电缆附件。
  • 长园高能：在特高压、轨交市场居于领导地位，产品覆盖多个电压等级。
  • 长征开关：完成低压电器领域布局，丰富电网板块产品结构。

并购与整合

• 并购路径：公司选择与核心技术、业务密切相关的领域进行并购，如新能源汽车、消费电子产业链。
• 并购方式：以阶段式并购为主，寻找细分行业龙头。
• 整合能力：所并购公司在控股后均实现快速发展，如运泰利、华盛精化工。
• 创投基金：公司设立创投基金作为并购整合的投资平台。

财务预测与投资建议

• 财务预测：预计2015-2017年公司EPS分别为0.58、0.81、1.01元，对应PE分别为33X、23X、19X。
• 投资建议：首次覆盖给予“推荐”评级，主要增长点包括成功并购运泰利、华盛精化工，电网设备板块持续增长。

风险因素

• 并购整合不顺利：运泰利、华盛精化工的整合可能影响公司业绩。
• 财务费用升高：可能导致资金周转不畅。
• 原有业务增长乏力：若原有业务增长放缓，可能影响整体业绩。

总结

长园集团通过技术创新、并购整合及全产业链布局，持续拓展新能源汽车、电网设备及热缩材料等业务，形成多元化增长模式。公司在国内多个细分领域占据领先地位，未来在汽车电子、核电、高铁等高端市场将实现显著增长。公司通过加强产品线、拓展市场及提升管理水平，有望在未来几年实现业绩的持续增长，成为新能源汽车产业链的重要参与者。