深度报告-20241216-中邮证券-九州通-600998.SH-REITs赋能协同共赢_双上市_估值重塑_22页_1mb

九州通医药生物深度报告总结

九州通是国内医药流通行业龙头企业，聚焦医药批发和物流配送业务。公司在传统批发业务基础上，积极布局多元化物流服务，资金压力较大。2023年3月启动医药仓储物流基础设施公募REITs发行，2024年9月获证监会和上交所受理，基金规模约1177亿元。

关键信息

1. REITs项目优势

   • 武汉东西湖医药仓储物流项目，建筑面积约172万平方米，估值约1,170亿元。
   • 项目具有四大稀缺性：国内首单医药仓储物流REITs；背靠行业龙头九州通；入池资产优质，盈利水平高；收益保障机制强，前五年收入年复合增长率可达35%。

2. 财务表现

   • 依托高毛利物流业务，2021-2023年毛利率稳定在63%以上，净利率提升至40%以上。
   • REITs发行可大幅提升现金流，若成功，预计将显著提高公司ROE。

3. 发展战略

   • 实施“三新两化”战略，拓展新零售、互联网医疗等新业务。
   • Pre-REITs项目同步推进，首批资产力争年内交割，为未来扩募打下基础。

4. 估值与风险

   • 当前PE估值高达935倍，公司通过轻资产转型重塑估值，未来ROE预计提升。
   • 主要风险包括基金发售失败、项目收益未达预期、客户违约等。

投资建议

公司通过REITs发行优化资产结构，并抓住医药流通行业集中度提升的机遇，有望实现业绩加速增长。“买入”评级，目标年估值逐步回落至900倍左右，仍有较强投资吸引力。